DXG_TP 21,900_Đất đã "xanh"

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ    
Kể từ thời điểm phát hành Báo cáo gần nhất (Link), giá cổ phiếu DXG ghi nhận mức hiệu suất tốt đạt +13% so với 2.3% của VNIndex và 3% của các doanh nghiệp cùng ngành (không bao gồm VHM, VRE). Theo chúng tôi, hiệu suất vượt trội trên đến từ (1) tiến độ triển khai The Prive (DXH Riverside) như kế hoạch, (2) mảng môi giới BĐS tiếp tục được kỳ vọng phục hồi trước so với mảng triển khai dự án như các chủ đầu tư khác.
BSC duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh giá mục tiêu còn 21,900 VND/CP (upside +21.3%) sau khi DN hoàn tất phát hành hiện hữu tỷ lệ 24:5 trong 1Q2025. 
DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH
Năm 2025: BSC nâng +30% dự phóng KQKD với doanh thu đạt 4,089 tỷ VND (-14% YoY) và LNST-CĐTS đạt 290 tỷ VND (+15% YoY) sau khi thêm mới dự án Cara River Park (bắt đầu bàn giao từ 4Q25 với tỷ lệ lợi ích của DXG tại dự án là 34%) và giữ nguyên dự phóng bàn giao 600 sản phẩm tại Gem Sky World.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Chúng tuy vẫn duy trì quan điểm tích cực khi hầu hết các thông tin tiêu cực đều đã phản ánh vào giá và The Prive tái triển khai thành công mở ra một tương lai tươi sáng:
(1)    Dòng tiền được cải thiện mạnh, tạo nguồn lực để mở rộng quỹ đất và triển khai các dự án gối đầu nhờ doanh số mở bán mới bật tăng mạnh trong 2025-2027 đạt trung bình 17,038 tỷ VND/năm – gấp 3 lần thời điểm cao nhất năm 2021.
(2)    Định giá duy trì hấp dẫn: DXG hiện đang giao dịch tại P/B 2025F = 1.2x, tương đương với các doanh nghiệp cùng ngành và P/B 2026F = 1.04x nhờ lợi nhuận từ bàn giao The Prive – hấp dẫn khi BĐS bước vào pha mở rộng của chu kỳ.
CẬP NHẬT KẾ HOẠCH KINH DOANH 2025

• DXG đặt mục tiêu DTT = 7,000 tỷ VND (+62% YoY, cao hơn +72% dự báo của chúng tôi) và LNST-CĐTS = 368 tỷ VND (+44% YoY, cao hơn +26.9% dự phóng lợi nhuận của chúng tôi). Chúng tôi cho rằng khác biệt chủ yếu nằm các dự án do công ty con gián tiếp của DXG triển khai bao gồm Regal Group (Dat Xanh Mien Trung) và Cara Group (Dat Xanh Mien Tay).
• Kế hoạch tăng vốn: DXG dự kiến chào bán riêng lẻ 93.5 triệu cổ phiếu (tương đương 9.3% slcp lưu hành sau khi chia cổ phiếu thưởng) với giá chào bán tối thiểu 18,600 VND/cổ phiếu để góp vốn và tăng tỷ lệ sở hữu tại công ty con.

RỦI RO: (1) Thông tin về các dự án gối đầu còn hạn chế, (2) Tiến độ triển khai Gem Sky World chậm hơn kỳ vọng