Danh mục khuyến nghị

X-Stock | HPG 34,300 +22%: Cơn địa chấn

Ngày đăng

15/08/2025
Tên chuyên viên

Phạm Quang Minh
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

1

Báo cáo chi tiết

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 2.2025

Kết thúc Quý 2.2025, HPG ghi nhận doanh thu thuần = 35,911 tỷ VND (-9% YoY), LNST - CĐTS = 4,257 tỷ VND (+28% YoY). Một số điểm nhấn như sau:

+ Doanh thu mảng thép đạt 33,531 tỷ VND (-11% YoY). Trong đó, (1) sản lượng thép xây dựng: +6% YoY nhờ thị trường Bất động sản hồi phục, (2) sản lượng HRC: +69% YoY nhờ Việt Nam thông qua thuế CBPG HRC từ Trung Quốc, giúp HPG và FHS tăng được thị phần nội địa, (3) Giá thép xây dựng giảm do mặt bằng giá thép thấp hơn kể từ 2H.2024.

+ Biên lợi nhuận gộp đạt 18% (+5 điểm %) đến từ 2 yếu tố (1) Sản lượng +21% YoY, (2) Giá quặng sắt đầu vào -12% YoY.

CẬP NHẬT THÔNG TIN KHÁC

+ Chi phí xây dựng dự án Dung Quất 2 Giai đoạn 1 chưa được quyết toán sang tài sản cố định trong Quý 2. Xem xét doanh thu và chi phí khấu hao của Quý 2.2025, BSC cho rằng HPG vẫn chưa ghi nhận doanh thu/chi phí từ dự án Dung Quất 2. BSC kỳ vọng Dung Quất 2 sẽ bắt đầu ghi nhận kể từ Quý 3.2025 sau khi tất cả các lò cao của DQ2 đã vận hành trong Tháng 8.2025. (Chi tiết)

ĐÁNH GIÁ CỦA BSC TRONG QUÝ 2.2025

So với Báo cáo trước đó, xu hướng về sản lượng thép và biên lợi nhuận gộp phục hồi nhờ thị trường Bất động sản ấm lên và Việt Nam áp thuế CBPG HRC từ Trung Quốc, đang đúng với kỳ vọng của BSC. Tuy nhiên,

+ Biên lợi nhuận gộp Quý 2.2025 đạt 18% - cải thiện mạnh hơn so với dự báo của BSC (16%) – chủ yếu do giá quặng sắt giảm trong thời gian vừa qua. Do đó, BSC sẽ điều chỉnh tăng dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp của HPG trong năm 2025.

+ Doanh thu mảng nông nghiệp 6T.2025 đạt 4,228 tỷ VNĐ – cao hơn so với kỳ vọng của BSC (Dự báo 2025: 7,044 tỷ VNĐ – hoàn thành 60% dự báo). BSC sẽ nâng dự báo doanh thu mảng nông nghiệp trong năm 2025.

CẬP NHẬT KHUYẾN NGHỊ CỦA BSC

+ Chúng tôi đã khuyến nghị MUA đối với HPG xuyên suốt qua các báo cáo từ năm 2024 tới nay. So với Báo cáo gần nhất, giá cổ phiếu đã tăng 32%. Tại Báo cáo này, Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá trị hợp lý năm tại năm 2026 là 34,300 VNĐ/CP (Upside +22% so với giá đóng cửa ngày 14/08/2025) với P/E mục tiêu = 10x. So với Báo cáo trước đó, BSC chuyển từ phương pháp định giá P/B sang P/E do nhà máy Dung Quất 2 đã đi vào hoạt động, và thời điểm định giá đang ở gần cuối năm 2025. Giá mục tiêu của BSC đã phản ánh nhà máy Dung Quất 2 chạy 90% công suất vào cuối năm 2026.