X-Alpha | HPG 40,800 +50%: Vua thép thức giấc

KHUYẾN NGHỊ CỦA BSC

BSC đã khuyến nghị MUA đối với HPG xuyên suốt qua các báo cáo từ năm 2024 tới nay. Tại Báo cáo này, Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá trị hợp lý năm tại cuối năm 2026 là 40,800 VNĐ/CP (Upside +50% so với giá đóng cửa ngày 13/05/2026). So với Báo cáo trước đó, BSC tăng +27% giá mục tiêu do BSC điều chỉnh tăng +26% LNST – CĐTS năm 2027. BSC tăng mạnh dự báo trong bối cảnh:

• Giá bán thép +10% YoY kéo theo quy mô doanh thu/lợi nhuận của HPG tăng.
• Biên lợi nhuận gộp kỳ vọng cải thiện mạnh mẽ từ Quý 2.2026.

TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2026 -2027

1. BSC cho rằng Chu kỳ tăng giá HRC và biên lợi nhuận gộp sẽ bắt đầu kể từ Q2.2026 do: (i) Trung Quốc cắt sản lượng, (ii) Biện pháp bảo hộ của Việt Nam có hiệu quả, (iii) Đứt gãy nguồn cung Iran giảm bớt tình trạng dư cung.
2. Sản lượng tiêu thụ của HPG kỳ vọng đạt 15.2/ 16.4 triệu tấn thép (+28% YoY/ +8% YoY) trong năm 2026 – 2027 nhờ (i) bất động sản hồi phục, (ii) Dung Quất 2 hoạt động ổn định và bắt đầu đẩy sản lượng sau khi thuế chống lẩn tránh có hiệu lực.  

DỰ BÁO KQKD

Năm 2026, BSC dự phóng HPG ghi nhận Doanh thu thuần = 221,884 tỷ đồng (+42% yoy) và LNST-CĐTS = 28,538 tỷ đồng (+85% yoy), tương đương EPS FWD = 3,718 VNĐ/CP dựa trên giả định tổng sản lượng thép HPG = 15.2 triệu tấn (+28% YoY) và biên lợi nhuận gộp = 17.3% (+2 điểm%). 

So với Báo cáo trước đó, BSC tăng +42% dự báo LNST – CĐTS chủ yếu đến từ việc:

• BSC tăng +8% - 10% giá bán thép do chi phí đầu vào tăng
• BSC tăng +156% doanh thu tài chính do ghi nhận chuyển nhượng bất động sản vào Quý 1.2026.

RỦI RO:

Lãi suất cao, ảnh hưởng thị trường Bất động sản.