X-Stock | HPG 33,170 +24%: Chờ cơn sóng lớn

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 3.2025​

Kết thúc Quý 3.2025, HPG ghi nhận doanh thu thuần = 36,407 tỷ VND (+7% YoY), LNST - CĐTS = 3,988 tỷ VND (+32% YoY). Một số điểm nhấn như sau: ​

• Doanh thu mảng thép đạt 33,912 tỷ VND (+8% YoY). Trong đó, (1) sản lượng thép xây dựng: -1% YoY (2) sản lượng HRC: +71% YoY nhờ đóng góp mới từ nhà máy Dung Quất 2 Giai đoạn 1. ​

• Biên lợi nhuận gộp đạt 16.7% (+2.8 điểm %) chủ yếu đến từ sản lượng +22% YoY. ​

• Theo đó, LNST – CĐTS + 2832 YoY chủ yếu đến từ sản lượng +22% YoY và biên lợi nhuận gộp +2.8 điểm %. ​

So với Quý 2.2025, kết quả kinh doanh Quý 3 của HPG gần như đi ngang: Doanh thu + 1% QoQ, LNST – CĐTS -6% YoY. Trong đó, sản lượng -3% QoQ do yếu tố mùa vụ, và biên lợi nhuận gộp đạt 16.7% (-1.6 điểm % so với quý trước) do (1) giá thép xây dựng giảm, giá HRC đi ngang, (2) Trong khi đó, chi phí than, quặng sắt có xu hướng tăng nhẹ. Tuy nhiên, lợi nhuận được bù đắp một phần bởi lãi chênh lệch tỷ giá +47% QoQ và lãi tiền gửi + 30% QoQ.​

ĐÁNH GIÁ CỦA BSC TRONG QUÝ 3.2025​

• Kết quả kinh doanh Quý 3.2025 thấp hơn so với kỳ vọng của BSC (LN: 4,500 – 5,000 tỷ VNĐ). Nguyên nhân là do (1) dự án Dung Quất 2.2 gần như chưa đóng góp vào kết quả kinh doanh, (2) mặt bằng giá thép xây dựng và giá HRC gần như đi ngang hoặc giảm nhẹ. Tuy nhiên, BSC sẽ không điều chỉnh trọng yếu đối với dự báo LNST năm 2025 (Dự báo cũ: 17,594 tỷ VNĐ). BSC kỳ vọng KQKD sẽ tăng trưởng mạnh trong Quý 4 nhờ (1) dự án Dung Quất 2 đã chạy ổn định và (2) lò cao gặp sự cố của Dung Quất 1 hoạt động trở lại. ​

Xem xét Báo cáo tài chính, BSC nhận thấy: ​

• Chi phí khấu hao của HPG +550 tỷ VNĐ so với Quý 2, cho thấy dự án Dung Quất 2 Giai đoạn1 đã được nghiệm thu. ​

• Sản lượng HRC của HPG trong Quý 3.2025 mới chỉ đạt 1.2 triệu tấn (tương đương 53% công suất DQ 1 + 2). BSC kỳ vọng sản lượng Quý 4 tăng trưởng +25%-30% so với Quý 3 nhờ (1) đóng góp của Dung Quất 2.2 và (2) lò cao gặp sự cố của Dung Quất 1 hoạt động trở lại. ​