Danh mục khuyến nghị

X-Stock | HSG 23,800 +22%: Định giá ở vùng đáy trong môi trường lãi suất thấp

Ngày đăng

15/08/2025
Tên chuyên viên

Phạm Quang Minh
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

29

Báo cáo chi tiết

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 3 NĐTC 2025 – 2026

Kết thúc Q3 NĐTC 2025 – 26, HSG ghi nhận Doanh thu thuần = 9.509 tỷ VNĐ (-12% YoY), LNST-CĐTS đạt 274 tỷ VNĐ(+0% YoY).
ĐÁNH GIÁ CỦA BSC & TRIỂN VỌNG QUÝ 4 NĐTC 2025.

9T. 2025, HSG hoàn thành 91% dự báo của BSC (Dự báo cũ: 712 tỷ VNĐ) (Chi tiết tại Báo cáo trước đó).

+ Bối cảnh kinh doanh chung của HSG cũng như toàn ngành tôn mạ vẫn phù hợp với quan điểm của BSC. (1) Xuất khẩu gặp khó, (2) HSG đẩy thị trường nội địa để cân bằng lại.

+ 9T.2025, HSG vẫn đang duy trì được 140,000 – 150,000 tấn/tháng – thấp hơn 6% so với dự báo cả năm của BSC là 160,000 tấn/tháng. Với hệ thống đại lý lớn, đa số các thị trường đều đã bị điều tra CBPG, dư địa giảm xuất khẩu hạn chế hơn, BSC kỳ vọng HSG vẫn sẽ duy trì được mức này trong Quý 4.

+ 9T.2025, Biên lợi nhuận gộp đạt 12.3% (so với dự báo cả năm 2025 BSC = 11.5%). Sang Quý 4 NĐTC 2025, BSC kỳ vọng HSG vẫn sẽ giữ được mức biên lợi nhuận gộp 11% - 11.5% nhờ (i) giá thép đang phục hồi, (ii) các doanh nghiệp tôn mạ có tích trữ lượng hàng tồn kho HRC Nhật Bản giá rẻ trong Tháng 4 – Tháng 5 (sau khi EU áp thuế CBPG HRC từ Nhật Bản). Với quan điểm trên, BSC sẽ điều chỉnh tăng nhẹ biên lợi nhuận gộp của HSG.

CẬP NHẬT QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Trong giai đoạn ngành thép ở đáy, BSC sử dụng phương pháp P/B để phản ánh đúng giá trị của doanh nghiệp. Đối với cổ phiếu HSG, BSC có quan điểm như sau: (1) Ngành thép nội địa đang hồi phục, HSG là doanh nghiệp tôn mạ có thị phần lớn nhất, có thể tiếp tục phục hồi trong giai đoạn tới, (2) Định giá đang ở vùng đáy thấp, P/B FWD 2026 = 1.0x và (3) Định giá của HSG có thể nâng lên trong bối cảnh môi trường lãi suất thấp như hiện nay.

Do đó, BSC khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HSG với giá trị hợp lý cho năm 2026 là 23,800 VND/CP (tương đương Upside +22% so với giá đóng cửa ngày 14/08/2025), với P/B mục tiêu năm 2025 = 1.2x. So với Báo cáo trước đó, BSC nâng P/B mục tiêu từ 0.9x lên 1.2x do bối cảnh môi trường lãi suất thấp.