X-Stock | MBB 29,300 +24%: Cập nhật KQKD Q3/2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

MBB công bố LNTT hợp nhất Q3/2025 đạt 7.25 nghìn tỷ (-1% YoY), có phần thấp hơn kỳ vọng khi lũy kế 9T25 đạt 23.1 nghìn tỷ (+12% YoY) và mới hoàn thành 71% dự báo của BSC và 72% kế hoạch của ngân hàng. Tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 15.6 nghìn tỷ (+23% YoY) riêng trong Q3, và lũy kế 9T25 đạt 48.2 nghìn tỷ (+24% YoY), hoàn thành 72% dự báo của BSC.

Yếu tố thấp hơn kỳ vọng đến từ mảng chứng khoán đầu tư ghi nhận lỗ -0.5 nghìn tỷ trong Q3 (so với 1H25 lãi gần 1.3 nghìn tỷ) do dự phòng rủi ro tăng đột biến, trong khi chi phí trích lập cho vay khách hàng duy trì cao ở mức 3.8 nghìn tỷ (+132% YoY).

Xin lưu ý rằng, LNTT riêng lẻ của MBB trong Q3 đạt 8.1 nghìn tỷ (+18% YoY), cao hơn LNTT hợp nhất của tập đoàn, cho thấy áp lực kéo giảm lợi nhuận đến từ một số công ty con.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

KQKD Q3/2025 của MBB có phần thấp hơn kỳ vọng về cả tăng trưởng lợi nhuận và chất lượng tài sản. Giá cổ phiếu cũng đã điều chỉnh hơn 15% kể từ giữa tháng 08/2025 đến nay, hiện MBB đang có P/B TTM = 1.5x (so với trung bình lịch sử = 1.3x) và khá tương đồng với các ngân hàng cạnh tranh như TCB, VPB. Trong ngắn hạn, BSC dự kiến triển vọng lợi nhuận của MB trong Q4 còn chịu nhiều sức ép từ chi phí vốn và trích lập dự phòng gia tăng.

Dù vậy, BSC nhận thấy giá cổ phiếu cũng đã có mức điều chỉnh về vùng đủ hấp dẫn để tích lũy, do đó khuyến nghị MUA dựa trên giá mục tiêu 1 năm gần nhất là 29,300 đồng/cp. Theo dự phóng gần nhất, BSC kì vọng MBB đạt LNTT 2025F-2026F lần lượt ở mức 32.8 nghìn tỷ (+14% YoY) và 39.3 nghìn tỷ (+20% YoY), tương ứng với P/B dự phóng 1 năm = 1.2x.

Một số catalyst được kì vọng trong thời gian tới có thể đến từ (1) việc ngân hàng công bố kế hoạch phát hành tăng vốn, trong bối cảnh MB vẫn còn room FOL và hệ số CAR hiện tại (11.7% tại cuối Q3) không đặt ngân hàng vào vị trí quá thoải mái so với các đối thủ như TCB (15.8%) hay VPB (13.6%) trong chu kỳ tín dụng được thúc đẩy mạnh mẽ; hay là (2) thông tin cập nhật tiến độ hợp tác với Dunamu về việc thành lập sàn giao dịch tài sản số.