X-Stock | VCB 75,800 +17%: Cập nhật KQKD Q4/2025 và Định hướng 2026

TỔNG QUAN KẾT QUẢ KINH DOANH Q4/2025:

VCB ghi nhận LNTT Q4/2025 đạt 10.9 nghìn tỷ (+2% YoY), đưa lũy kế 2025 đạt hơn 44.0 nghìn tỷ (+4% YoY), tương đương với dự báo trước đó của BSC và hoàn thành 101% kế hoạch của ngân hàng. Tổng thu nhập hoạt động Q4 của ngân hàng đạt 19.2 nghìn tỷ (+8% YoY), lũy kế cả năm đạt 72.4 nghìn tỷ (+6% YoY) và hoàn thành 98% dự báo của BSC.

Điểm nhấn trong Q4 của VCB là việc hoàn nhập khoảng 2.7 nghìn tỷ dự phòng cụ thể, đến từ 1 số khoản dư nợ từ giai đoạn COVID-19. Trong 4 năm trở lại đây, việc hoàn nhập có xu hướng lặp lại vào Q4 mỗi năm.

ĐỊNH HƯỚNG KINH DOANH 2026:

Tăng trưởng tín dụng của VCB dự kiến tối thiểu 13% đến tối đa 20% (hiện chưa có hạn mức chính thức từ NHNN). Tăng trưởng huy động dự kiến cao hơn tín dụng. Việc bán nợ cho VCBNeo về cơ bản mang tính một lần. Chi phí tín dụng dự kiến đi ngang ở 0.2-0.3%. LLCR duy trì trong ngưỡng 150-200%. Thu hồi nợ xấu tiếp tục duy trì động lực. LNTT tăng trưởng tương đương 2025, dự kiến trong khoảng 5-10%. Cân đối giữa tăng trưởng lợi nhuận và chất lượng của tăng trưởng.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ:

Nhìn chung, KQKD của VCB không có nhiều sự bùng nổ, tập trung vào yếu tố ổn định, tăng trưởng bền vững. Do đó, việc đầu tư VCB sẽ phụ thuộc vào khẩu vị của nhà đầu tư. Trong môi trường có nhiều biến động trên thị trường, VCB có thể là lựa chọn phòng thủ hợp lý.

Sau khi điều chỉnh gần 20% từ đỉnh, VCB đang có hệ số định giá tương đối dễ chịu ở P/B TTM = 2.4x và P/B 2026F = 2.0x. Dự báo gần nhất của BSC rằng LNTT 2026F của VCB đạt 48.5 nghìn tỷ (+10% YoY), tương đối phù hợp với định hướng sơ bộ của ngân hàng. BSC khuyến nghị MUA với VCB dựa trên giá mục tiêu gần nhất là 75,800 đồng/cp. Catalyst lớn nhất để tái định giá cổ phiếu sẽ là việc phát hành riêng lẻ cũng như giảm tỷ lệ sở hữu nhà nước theo lộ trình xuống 65%.