X-Alpha | MBB 32,400 +22%: Hổ mọc thêm cánh

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

BSC tiếp tục khuyến nghị MUA cho MBB với giá mục tiêu cập nhật là 32,400 đồng/cp (upside 22% so với giá đóng cửa ngày gần nhất). Với phương pháp ngắn hạn, P/B và P/E mục tiêu 1 năm được kì vọng lần lượt ở mức 1.5x và 8.0x, được điều chỉnh giảm so với báo cáo gần nhất do (1) chính sách tiền tệ có xu hướng thắt chặt hơn và (2) lo ngại về rủi ro hệ thống trong ngắn hạn do căng thẳng địa chính trị. Về phương pháp dài hạn, CAGR LNST 5 năm tiếp theo được dự báo ở mức 19%/năm trong kịch bản cơ sở.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Hạn mức tín dụng vượt trội tạo nền tảng cho tăng trưởng trong dài hạn. Tận dụng lợi thế về hạn mức tín dụng có được sau khi nhận CGBB, MB lên kế hoạch tăng trưởng 35%/năm trong vòng 3 năm tới. Nếu hoàn thành, quy mô bảng cân đối của MB khi đó sẽ cao gấp 2.5 lần so với hiện tại và dự kiến sánh ngang nhóm Big3.
• Kết hợp với triển vọng duy trì ROAE cao đầu ngành, mức định giá hiện tại là phù hợp để tích lũy khi rủi ro địa chính trị hạ nhiệt. BSC dự báo MB tiếp tục duy trì ROAE >20% trong 3 năm tới, dù tốc độ tăng trưởng tài sản thuộc nhóm cao nhất ngành. Triển vọng này đặt tương quan với P/B 2026F hiện 1.3x, chúng tôi nhận thấy MBB xứng đáng là cổ phiếu ngân hàng để tích lũy sau khi rủi ro liên quan đến chiến sự Trung Đông được phản ánh lên thị trường.
• Một số chất xúc tác kì vọng trong tương lai giúp tái định giá cổ phiếu. Trong ngắn hạn, có thể kì vọng một số chất xúc tác đến từ việc IPO MCredit. Nhìn dài hạn hơn, chúng tôi kì vọng MB sẽ phải có kế hoạch phát hành riêng lẻ để tăng vốn.

DỰ BÁO KQKD 2026F-2027F

So với dự báo được cập nhật gần nhất, BSC điều chỉnh tăng 5.6% dự báo LNTT 2026F của MBB lên 41.7 nghìn tỷ (+22% YoY) và đưa ra dự báo lần đầu LNTT 2027F đạt 49.2 nghìn tỷ (+18% YoY). Dự báo 2026 của BSC hiện tương đồng với những định hướng sơ bộ của BLĐ, cụ thể là mục tiêu LNTT phấn đấu tăng trưởng 20% và duy trì ROE >21% trong năm nay.

RỦI RO

Rủi ro hệ thống kéo dài do chiến sự leo thang nằm ngoài dự kiến. Tăng trưởng tín dụng thấp hơn kì vọng nếu NHNN đưa ra quan điểm thận trọng hơn với hạn mức tín dụng. NIM thấp hơn dự kiến do chi phí vốn tăng mạnh hơn dự báo. Tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự kiến trong môi trường lãi suất duy trì xu hướng tăng.