X-Stock | CTR 93,800 +11%: Tăng trưởng phụ thuộc chính vào Mảng Xây Dựng

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

BSC đưa ra khuyến nghị THEO DÕI đối với CTR với giá mục tiêu 93,800 VNĐ/CP (+11% so với giá ngày 09/03/2026), dựa trên quan điểm KQKD 2026 tăng trưởng thấp +7% yoy do 2 mảng kinh doanh cốt lõi là vận hành khai thác và hạ tầng cho thuê chậm lại trong bối cảnh nguồn việc từ tập đoàn không tăng và các ứng dụng của mạng 5G triển khai chậm hơn dụ kiến. Do vậy, chúng tôi sử dụng mức EV/EBITDA =9 lần chiết khấu 10% so với bình quân 5 năm để phản ánh điều trên. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ xem xét lại khuyến nghị đối với CTR trong trường hợp doanh nghiệp ghi nhận tỷ lệ dùng chung cao hơn kỳ vọng (từ 1.1 trở lên tương đương +8% so với mức 1.03 hiện tại) hoặc mảng xây dựng B2C tốt hơn kỳ vọng.

DỰ PHÓNG CỦA BSC

Năm 2026, BSC dự phóng CTR ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 15,153 tỷ đồng (+8.7% yoy) và 639 tỷ đồng (+7% yoy), tương đương EPS FW 2026 = 5,590 VNĐ/CP, PE FW 2026 = 15.4 lần (chi tiết giả định NĐT tham khảo ở các slide sau).

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

Sơ bộ KQKD T1.2026: DTT = 1,303 tỷ đồng (+45% yoy), LNTT = 63.8 tỷ đồng (+26% yoy) dựa trên mức nền thấp của kỳ nghỉ lễ tết nguyên đán vào T1.2025. Ngoài ra, lượng hợp đồng ký mới trong cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực ở cả 2 mảng B2B và B2C với lần lượt +79%/+213% yoy (chi tiết NĐT xem ở slide 3).

KQKD Q4.2025: CTR ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 4,000 tỷ đồng (+14% yoy) và 164 tỷ đồng (+9% yoy)

1.DTT +14% yoy nhờ sự dẫn dắt chính của mảng Xây dựng, xây lắp = 1,822 tỷ đồng (+33% yoy) và Giải pháp tích hợp = 548 tỷ đồng (+200% yoy) khi nhiều dự án B2B và lắp đặt điện mặt trời được ghi nhận trong Q4.2025, ngoài ra, mảng Hạ tầng cho thuê = 225 tỷ đồng (+24% yoy) cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực nhờ số lượng trạm +20% yoy, bù đắp cho, mảng Vận hành khai thác = 1360 tỷ đồng (-21% yoy) và Dịch vụ kỹ thuật = 45 tỷ đồng (-2% yoy).

2.LNST-CĐTS chưa ghi nhận mức tăng trưởng tương đồng với doanh thu do CTR ghi nhận khoảng trích lập dự phòng phải thu khó đòi = 32.8 tỷ đồng của TCT Cổ phần Thương mại và Xây dựng.