X-Alpha | MWG 106,800 +37%: Định giá đã chiết khấu sâu

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ 

BSC duy trì khuyến nghị MUA MẠNH Svới cổ phiếu MWG với mức giá mục tiêu 1 năm là 106,800 VND/CP (upside +37% so với giá đóng cửa ngày 10/06/2026) với phương pháp định giá từng phần (SOTP), tương ứng điều chỉnh -5% so với giá mục tiêu gần nhất (link) nhằm phản ánh môi trường lãi suất cao hơn thời điểm định giá tác động tới PE mục tiêu 

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ (tham khảo báo cáo trước _BCT) 

I. Sau giai đoạn liên tục vượt kế hoạch 2024/2025 lần lượt +155% KH và +145% KH, BSC kỳ vọng KQKD năm 2026 của MWG có thể vượt 19% LNST kế hoạch sau khi điều chỉnh tác động từ sự kiện IPO DMX nhờ nắm bắt xu hướng dịch chuyển ngành và mô hình hoạt động đã tối ưu, dựa trên (i) trụ cột lợi nhuận là DMX, (ii) lợi nhuận tài chính kỳ vọng tăng trưởng trên +20%LFL và (iii) trụ cột tăng trưởng là BHX (+92%YoY) bước vào chu kì tăng trưởng mới 2026-2030. 

Định giá đã chiết khấu về vùng hấp dẫn với PE FW 2026 = 11 (lần) – theo BSC ước tính định giá hiện tại mới phản ánh định giá DMX (giá pre-IPO)+ tiền mặt và ~50% định giá của BHX dựa trên giá trị tại vòng bán vốn chiến lược năm 2024, chưa phản ánh đúng triển vọng của tất cả các mảng kinh doanh. 

II. Duy trì kỳ vọng tăng trưởng dài hạn với CAGR 2026-2030 >15%/năm: kỳ vọng giai đoạn tăng trưởng mới và cơ hội tái định giá MWG thông qua IPO DMX và BHX và tiềm năng từ thị trường TMĐT. 

• DMX (bao gồm Erablue): phá bỏ định kiến về ngành bão hòa bằng các Trụ cột tài chính- tiện ích, dịch vụ thợ điện máy xanh, Superapp và Erablue được kỳ vọng là DMX phiên bản Indonesia- phù hợp với khẩu vị đầu tư tăng trưởng bền vững, cổ tức bằng tiền đều đặn (tối thiểu 50% LNST);  
• BHX Dư địa tăng thị phần từ 4.1%(2025E) lên 10% (2030F), nhờ tăng tốc mở mô hình cửa hàng hiệu quả và chinh phục mục tiêu IPO 2028 - phù hợp với khẩu vị đầu tư ưa thích tăng trưởng cao; 

CATALYST: (1) Kỳ vọng MW mở ra cơ hội đầu tư mới trước kỳ vọng nâng hạng, gián tiếp tái định giá MWG; (2) kỳ vọng mức phân phối lợi nhuận cho cổ đông tiếp tục gia tăng so với năm 2026 (chia cổ tức bằng tiền, CP quỹ, …) dựa trên KQKD 2026.

RỦI RO: Áp lực từ nhu cầu tiêu dùng kém khả quan hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến kỳ vọng lợi nhuận và hoạt động mở cửa hàng của BHX; rủi ro biến động đến từ thanh khoản và xu hướng “IPO của thị trường chứng khoán”