X-Stock | KBC 34,000 +26%: Kỳ vọng điểm rơi bàn giao vào Q4.2026

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với KBC với giá mục tiêu 34,000 VNĐ/CP (+26% so với giá ngày 21/10/2026) dựa trên quan điểm sau (1) KBC đang được giao dịch ở mức PB = 0.9 lần thấp hơn nhiều so với trung bình 5 năm = 1.3 lần (2) trong khi, KQKD và hoạt động bàn giao KCN của KBC đang trên đà hồi phục trở lại nhờ hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng Trung Quốc +1 với kỳ vọng bàn giao lần lượt 168 ha và 209 ha trong 2026 và 2027.

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD Q3.2026: DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 3,187 tỷ đồng (+136.57% yoy) và 911 tỷ đồng (x3 lần so với cùng kỳ), trong đó:

1. KQKD được dẫn dắt chính bởi (1) DT bàn giao đất KCN = 2,465 tỷ đồng (+188% yoy) nhờ bàn giao khoảng 45 ha tại KCN Quế Võ 2 MR cho Luxshare ICT (theo MOU 96 ha đã ký trước đó) so với chỉ 17 ha của cùng kỳ năm 2025 (2) DT từ BĐS = 497 tỷ đồng (+74% yoy) nhờ bàn giao 2 dự án NOXH Thị Trấn Nềnh và Tràng Duệ.
2. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp = 54% thu hẹp 7.3% điểm so với cùng kỳ phản ánh chi phí giải phóng mặt bằng và làm hạ tầng có xu hướng tăng (theo chia sẻ của doanh nghiệp thì mức tăng này vào khoảng 20-30% so với trước đây). Ngoài ra, chi phí tài chính = 358 tỷ đồng (+51% yoy) do dư nợ tăng mạnh so với cùng kỳ (chủ yếu để thực hiện dự án KĐT Tràng Cát).

Đánh giá của BSC: So với cập nhật trước đó (NĐT xem tại đây), KQKD và tiến độ bàn giao KCN của KBC là tương đối phù hợp với kỳ vọng của BSC, trong Q4.2026, chúng tôi kỳ vọng KBC sẽ tiếp tục bàn giao phần diện tích còn lại cho Luxshare ICT và các MOU đã ký trước đó.