BSC - BCPT SHP ICB 7535 BSC 12.05.2015_Khuyến nghị MUA

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu SHP với giá mục tiêu 12 tháng là từ 22,100 đồng/cp (+12% so với giá thị trường ngày 12.05.2015) theo tổng hợp 3 phương pháp FCFF, P/E và P/B. Chúng tôi kỳ vọng doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng nhanh trong năm 2015 nhờ việc tăng sản lượng điện sản xuất và giá bán điện.

SHP là doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh thủy điện vừa và nhỏ tại khu vực Nam Bộ. SHP quản lý và vận hành 3 nhà máy thủy điện tại khu vực tỉnh Lâm Đồng với tổng công suất đạt 122.5 MW

Tăng trưởng nhanh trong năm 2014: Năm 2014, SHP đạt 596 tỷ đồng doanh thu và 220 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng lần lượt 3.07 và 2.11 lần so với năm 2013. Việc đi vào hoạt động của nhà máy Đa Mbri từ tháng 1/2014 đối với tổ máy 1 và từ tháng 5/2014 đối với tổ máy 2 cùng với điều kiện thủy văn thuận lợi giúp sản lượng điện sản xuất của doanh nghiệp tăng đến 2.53 lần trong năm 2014.

Kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng trong năm 2015 nhờ những yếu tố sau: (1) Sản lượng điện sản xuất tăng nhẹ do tổ máy 2 nhà máy Đa Mbri được vận hành tròn năm thay vì 8 tháng như năm 2014. (2) Biểu giá chi phí tránh được năm 2015 tăng so với năm 2014. (3) Giá bán điện trên thị trường phát điện cạnh tranh được kỳ vọng tăng lên. Tuy nhiên chúng tôi cũng lưu ý đến việc điều kiện thủy văn có thể không thuận lợi cho các doanh nghiệp thủy điện trong năm 2015.

Dự báo kết quả kinh doanh tăng nhẹ trong năm 2015: BSC dự báo CTCP Thủy điện Miền Nam sẽ đạt 632 tỷ đồng doanh thu và 226 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng nhẹ lần lượt 6% và 3% so với năm 2014, tương đương EPS 2015 đạt 2,417 đồng/cổ phiếu.

Tỷ lệ chi trả cổ tức cao: năm 2014 doanh nghiệp đã tăng mức chi trả cổ tức từ 8% lên 15% và dự kiến sẽ duy trì tỉ lệ này cho các năm tiếp theo. Đây là mức cổ tức khá tốt so với thị giá hiện tại của cổ phiếu.