20151120_BSC_Vietnam Company Research_VN_ACV2777

Điểm nhấn đầu tư

Tại Việt Nam, toàn bộ 22 cảng hàng không dân dụng trải dài khắp cả nước, được quản lý, điều hành và khai thác bởi một đơn vị duy nhất là Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV). Do vậy, hoạt động của ACV mang tính đặc trưng Ngành, được hưởng lợi trực tiếp từ tiềm năng tăng trưởng của ngành Hàng không. Động lực cho sự tăng trưởng này đến từ sự phục hồi kinh tế, tiến trình hội nhập kinh tế được đẩy nhanh nhờ các hiệp định thương mại tự do, sự phát triển mở rộng của các hãng hàng không và tầng lớp trung lưu phát triển nhanh. Chúng tôi đánh giá ACV sẽ tiếp tục tăng trưởng bền vững sau cổ phần hóa nhờ các yếu tố mang tính nền tảng:

• Năng lực đầu tư hệ thống cảng hàng không.

• Năng lực khai thác các dịch vụ hàng không.

• Hoạt động phi hàng không còn nhiều tiềm năng phát triển.

• Dòng tiền hoạt động sản xuất kinh doanh mạnh.

Định giá

Chúng tôi sử dụng kết hợp 2 phương pháp định giá Phương pháp FCFF- phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do đối với doanh nghiệp và Phương pháp so sánh mức bội EV/ EBITDA và P/B (giá trên giá trị sổ sách). Sử dụng các phương pháp này có ưu điểm vừa tính đến giá trị tài sản của doanh nghiệp, tiềm năng lợi nhuận trong tương lai và mức chấp nhận của thị trường với các doanh nghiệp tương đồng.

Tổng hợp kết quả định giá của các phương pháp trên, mỗi cổ phần của ACV sẽ có giá hợp lý trong khoảng từ 12.068 đồng/cp đến 14.766 đồng/cp.