BSR_MUA_TP 27,000 VND_Upside 18%_Đủ điều kiện để niêm yết trên HOSE_BSC Company Update

Định giá 

• BSC nâng khuyến nghị từ NẮM GIỮ sang MUA đối với BSR với giá mục tiêu là 27,100 VND/cp (tương đương upside 18% so với ngày 06/09/2024 chưa khi tính tỷ suất cổ tức) do giá cổ phiếu điều chỉnh giảm trong thời gian vừa qua.

Dự báo kết quả kinh doanh

• BSC dự báo trong năm 2024, doanh thu và lợi nhuận sau thuế BSR đạt 127,395 tỷ (-13.6% YoY) và 4,823 tỷ (-43% YoY), EPS FW = 1,556 VND/cp với giả định (i) Crackspread các sản phẩm xăng dầu chính của BSR đạt trung bình 13.8 USD/thùng (-6% YoY) (ii) Sản lượng tiêu thụ đạt 5.8 triệu tấn (-20% YoY) khi nhà máy bảo trì trong ~ 50 ngày.
• BSC dự báo trong năm 2025, doanh thu và lợi nhuận sau thuế BSR đạt 148,807 tỷ (+16% YoY) và 6,373 tỷ (+32% YoY), EPS FW = 2,055 VND/cp với giả định (i) Crackspread các sản phẩm xăng dầu chính của BSR đạt trung bình 14.2 USD/thùng (+3% YoY) (ii) Sản lượng tiêu thụ đạt 7.2 triệu tấn (+24% YoY) do nhà máy hoạt động tròn năm.  

Catalyst

• BSC chuyển sàn niêm yết sang HOSE (kỳ vọng vào Q2.2025)

Rủi ro

• Crackspread giảm mạnh

Cập nhật doanh nghiệp

• Trong Q2/2024, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của BSR đạt lần lượt 24,429 tỷ VND (-27% YoY) và 769 tỷ VND (-42% YoY). Mức suy giảm đến từ (i) nhà máy tiến hành bảo dưỡng hết tháng 4 và 1 phần tháng 5, ảnh hưởng đến thời gian hoạt động của nhà máy (ii) biên lợi nhuận gộp các sản phẩm sụt giảm (crackspread* Mogas 92 Platt trung bình quý 2 giảm 25% YoY)
• Năm 2024, công ty đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt 95,274 tỷ (-37% YoY) và 1,148 tỷ (-87% YoY). Sản lượng sản xuất đạt 5.7 triệu tấn (-22% YoY).

*Crackspread: Khoảng cách giữa giá dầu và giá thành phẩm xăng dầu