VEA_Theo dõi_TP 44,210_Upside 11%_Chính sách cổ tức hấp dẫn_BSC Company Update

Định giá
Chúng tôi sử dụng phương pháp P/E định giá cổ phiếu VEA với P/E mục tiêu cho VEA 10x (mức P/E trung bình khu vực 10.7x – mục lục), EPS 2020 =4,421 đồng/cổ phiếu, giá trị hợp lý cho cổ phiếu VEA vào khoảng 44,210 đồng/cổ phiếu (upside 11% so với giá ngày 27/5/2020).
Kết thúc ngày 27/5/2020, cổ phiếu VEA đang giao dịch ở mức P/E fwd = 9x (thấp hơn trung bình ngành 10.7x – phụ lục).

Dự báo kết quả kinh doanh
BSC ước tính lợi nhuận sau thuế của VEA trong năm 2020 đạt 5,921 tỷ VND (-19% yoy) tương đương với 4,421 đồng/cp, P/E fwd =  9x (thấp hơn P/E trung bình khu vực 10.7x – mục lục) với giả định (1) sản lượng tiêu thụ xe máy năm 2020 giảm -10% yoy (2) sản lượng tiêu thụ ô tô (Honda, Toyota) giảm -30% yoy (3) mức lợi nhuận ròng của Honda ở mức 15.5% (giảm từ mức 16% năm 2019), lợi nhuận ròng Toyota ở mức 10.5% (giảm từ 11% năm 2019).

Luận điểm đầu tư
•    Doanh nghiệp có vị thế tiền mặt và tiền gửi ngân hàng dồi dào hàng năm và được quản lý tốt
•    Thu nhập từ 3 liên doanh đảm bảo chính sách cổ tức hấp dẫn, chúng tôi kỳ vọng giai đoạn 2020 - 2021, doanh nghiệp sẽ trả cổ tức khoảng 4,300-5,200 đồng/cổ phiếu tương đương lợi suất cổ tức 9-10%.

Kết quả kinh doanh quý 1/2020

Doanh thu đạt 998 tỷ đồng (-11.3% yoy) tuy nhiên lợi nhuận sau thuế đạt 1,325 tỷ đồng (tăng nhẹ 4.2% so với cùng kỳ) nhờ chủ yếu vào doanh thu tài chính tăng (+30% yoy) trong khi đó lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết đạt 1,165 tỷ đồng (giảm nhẹ -3% yoy).