PNJ_THEO DÕI_TP 65,000 VND_Upside 6.6%_Lửa thử vàng, Gian nan thử sức_BSC Company Update_07092020

BSC duy trì khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 2020 là 65,016 đồng/cp, upside 6.6% so với giá ngày 1/9/2020. Định giá dựa theo 2 phương pháp DCF và PE trong đó duy trì mức PE mục tiêu của PNJ là 14x, tuy nhiên BSC kỳ vọng PNJ sẽ phục hồi lại với tăng trưởng CAGR 22% YoY trong giai đoạn 2021-2025 nhờ vào các chiến lược (1) Tái cơ cấu sản phẩm phù hợp với thị trường và khách hàng; (2) Tăng các chương trình khuyến mãi thu hút khách hàng; (3) Tuyển dụng thêm nhân tài trong các vị trí chủ chốt công ty để thực hiện tái cấu trúc PNJ.

 

BSC dự báo DTT và LNST của PNJ FY2020E lần lượt là 15,874 tỷ đồng (-6.6% Y/Y) và 881 tỷ đồng (-25.9% Y/Y) tương đương EPS fw 2020E là 3,877 VND/CP (đã trừ QKTPL), PE fw = 15.6x và PB fw = 2.7x. LNST giảm -25.9% YoY so với báo cáo trước là -11.8% YoY do thay đổi giả định (xem tiếp trang dự báo). 

 

(1) Sức mua trang sức của người dân đang chững lại, đặc biệt ở TTTM do dịch bệnh COVID-19.

(2) Doanh thu xuất khẩu và bán sỉ giảm tương đối do nhu cầu giảm.

(3) Chi phí lãi vay tăng làm giảm LNST. 

 

(1) Lũy kế 7M2020 DTT của PNJ đạt 9,053 tỷ đồng (+1.3% YoY), và LNST đạt 495 tỷ đồng (-24% YoY) hoàn thành lần lượt là 62.5% kế hoạch DT và 59.5% kế hoạch LNST.

(2) Trong tháng 7/2020, DTT đạt 1,307 tỷ đồng (+10% YoY) và LNST đạt 55.4 tỷ đồng (+ 2.3% YoY), bao gồm: (i) DT bán lẻ T7/20 tăng 16% YoY. (ii) DT vàng miếng T7/2020 tăng trưởng đột biến +59% YoY do cơn sốt vàng. (iii) Doanh thu kênh sĩ đang giảm 36% YoY.