PNJ_MUA_TP 126,100 VND_Upside +19%_Qua ngày giông bão_BSC Company Update

 Định giá 

• BSC duy trì khuyến nghị MUA PNJ với giá mục tiêu 2022 là 126,100 đồng/cp so với định giá trong báo cáo trước là 100,430 VND/CP, upside 19% so với ngày 24/11/2021. Định giá dựa theo 2 phương pháp DCF và PE trong đó duy trì mức PE mục tiêu của PNJ là 19x cho năm 2022.

• Mức nền thấp của 2021 và Kỳ vọng mở rộng thị phần và quy mô trong giai đoạn 2022-2023 nhờ (1) Ngành bán lẻ trang sức dự kiến phục hồi theo hình chữ “K” (2) Xu hướng mua sắm trả thù trong ngắn hạn và thu nhập người dân phục hồi, cơ cấu tầng lớp trung lưu tăng lên trong dài hạn.
• Dư địa tăng trưởng đến từ nội tại doanh nghiệp, gồm (1) Chiến lược mở rộng thị phần nhờ tăng số lượng cửa hàng ở khu vực thành phố cấp 2 và 3; (2) Tái cơ cấu sản phẩm và tối ưu hóa chi phí (3) Khai thác phân khúc khách hàng trẻ tiềm năng thông qua kênh bán hàng hiện đại, chiến lược marketing.

• Dịch bệnh tiếp tục ảnh hưởng đến sức mua trang sức.
• Thu nhập khả dụng phục hồi thấp hơn kì vọng.

• DTT và LNST 9T/2021 lần lượt đạt 12,514 tỷ đồng (+7.3%YoY) và 577 tỷ đồng (-10.2% YoY), do diễn biến phức tạp của dịch bệnh trong Q3/2021 khiến PNJ phải tạm đóng hơn 80% tổng số cửa hàng trên toàn hệ thống theo các quy định giãn cách xã hội từ cuối tháng 7/2021.
• Biên lợi nhuận gộp giảm từ 19.3% xuống còn 18.5% do thay đổi cơ cấu doanh thu vàng miếng (có biên lợi nhuận gộp thấp hơn), tăng mạnh từ mức 25.4% (9T2020) lên 26.6% trong 9T2021, đến từ nhu cầu tích trữ tài sản an toàn trước diễn biến phức tạp của dịch COVID-19.