Danh mục khuyến nghị

PNJ_MUA_TP 129,400_Upside 20%_Như ngày chưa giông bão_BSC Company Update

Ngày đăng

07/03/2022
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

973

Báo cáo chi tiết

Định giá

BSC duy trì khuyến nghị MUA PNJ với giá mục tiêu 2022 là 129,400 đồng/cp upside 20% so với ngày 7/3/2022. Định giá dựa theo phương pháp DCF với WACC=10%

Dự báo kết quả kinh doanh

BSC kì vọng DTT và LNST năm 2022 đạt lần lượt là 23,874 tỷ đồng (+22% YoY) và 1,383 tỷ đồng (+34% YoY), EPS fw là 5,637 VND/cp. PE fw = 19x – Cao hơn P/E trung bình 5 năm là 17x; nhờ xu hướng tiêu dùng bù đắp và biên lợi nhuận cải thiện.

Luận Điểm Đầu Tư

Mức nền thấp của 2021 cùng kì kỳ vọng mở rộng thị phần và quy mô trong giai đoạn 2022-2023 nhờ (1) Ngành bán lẻ trang sức dự kiến phục hồi theo hình chữ “K” (2) Xu hướng mua sắm trả thù trong ngắn hạn và thu nhập người dân phục hồi, cơ cấu tầng lớp trung lưu tăng lên trong dài hạn.
Dư địa tăng trưởng đến từ nội tại doanh nghiệp, gồm (1) Chiến lược mở rộng thị phần nhờ tăng số lượng cửa hàng ở khu vực thành phố cấp 2 và 3; (2) Tái cơ cấu sản phẩm và tối ưu hóa chi phí (3) Khai thác phân khúc khách hàng trẻ tiềm năng thông qua kênh bán hàng hiện đại, chiến lược marketing.

Catalyst:

PNJ dự kiến sẽ phát hành 15 triệu cổ phiếu riêng lẻ, với giá 95,000 VND/Cổ phiếu.

Rủi ro:

Dịch bệnh tiếp tục ảnh hưởng đến sức mua trang sức.
Thu nhập khả dụng phục hồi thấp hơn kì vọng.

Cập nhật KQKD 2021

DTT và LNST 2021 lần lượt đạt 19,613 tỷ đồng (+12%YoY) và 1,034 tỷ đồng (-3.3% YoY). LNST suy giảm do chịu ảnh hưởng của dịch bệnh và biên LNG suy giảm 1.4ppt do tỷ trọng đóng góp của vàng miếng tăng từ 22% (2020) lên 26% (2021).

DTT và LSNT tháng 1/2022 lần lượt đạt 3,476 tỷ đồng (+60.2%YoY) và 270 tỷ đồng (+60.7%YoY) nhờ nhu cầu bị dồn nén từ 2021, mua sắm vào dịp tết và hiệu quả của các chiến dịch marketing, khuyến mãi từ cuối 2021.