PNJ_MUA_TP 122,100_Upside 23%_Điểm rơi lợi nhuận 2022_BSC Company Update

BSC duy trì khuyến nghị MUA PNJ với giá mục tiêu 2022 là 122,100 đồng/cp upside 23% so với ngày 9/5/2022. Định giá dựa theo phương pháp DCF với WACC = 10.7% và g = 3.8% và phương pháp P/E với P/E mục tiêu 19 lần. Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu tăng 0.6% so với định giá trong báo cáo trước là 121,400 VND/CP (được điều chỉnh sau phát hành), mặc dù (1) DTT và LNST kỳ vọng tăng lần lượt 10% và 16% so với BCT nhờ xu hướng tiêu dùng bù đắp và bất ổn chính trị cũng như lạm phát tăng cao hơn kì vọng khiến tăng nhu cầu tích trữ vàng miếng và việc tiết giảm hiệu quả chi phí SG&A/DTT trong Q1/2022, nhưng (2) Chi phí sử dụng vốn tăng từ 10% lên 10.7% do mặt bằng lãi suất kì vọng tăng và  P/E mục tiêu cũng được điều chỉnh khoảng 19 lần- Thấp hơn giai đoạn 2021-2022 (21 lần).

 

BSC điều chỉnh kì vọng DTT và LNST năm 2022 đạt lần lượt là 26,196 tỷ đồng (+34%YoY) và 1,610 tỷ đồng (+56%YoY), EPS fw là 6,154 VND/cp. PE fw = 16.1x – thấp hơn P/E trung bình 5 năm là 17x – Tương đương 101% KHDT và 122% KH LNST năm 2022. 

 

DTT và LNST Q1/2022 lần lượt đạt 10,143 tỷ đồng (+41.2%YoY) và 721 tỷ đồng (+40.7% YoY), tương ứng hoàn thành 39.3% và 54,6% KH DT và LNST, nhờ nhu cầu tiêu dùng bù đắp và xu hướng đầu tư vàng miếng trong bối cảnh lạm phát tăng nhanh và bất ổn địa chính trị toàn cầu.