DPM_THEO DÕI_TP 63,100 VNĐ_Upside 26%_Kỳ vọng lãi ròng cao nhất lịch sử_BSC Company Update

ĐỊNH GIÁ

§  BSC khuyến nghị THEO DÕI cho cổ phiếu DPM với giá mục tiêu 63,100 VNĐ/CP cho năm 2022, tương đương với upside 26% so với giá đóng cửa ngày 04/07/2022 dựa trên phương pháp P/E với tỉ lệ mục tiêu là 4.5x.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

§  BSC dự báo DTT và LNST năm 2022 của DPM lần lượt đạt đạt 20,182 tỷ VND (+58% YoY) và 5,548 tỷ VND (+78% YoY). EPS 2022F = 14,032 VND (+81%YoY) và P/E fw= 3.5 Dựa trên giả định:

(1) Giá bán Ure trung bình năm 2022 đạt 14,644 VND/kg (+25% YoY);

(2) Sản lượng Ure tiêu thụ đạt 865 nghìn tấn (+15.5% YoY);

(3) Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 41% (so với mức nền cao năm 2021 đạt 37%).

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

§  Giá bán duy trì ở mức cao so với cùng kỳ và sản lượng kinh doanh tăng trưởng tích cực;

§  Yếu tố cần theo dõi chưa được đưa vào định giá: Khoản hoàn thuế VAT khi luật sửa đổi;

§  Doanh nghiệp duy trì trả cổ tức tiền mặt đều đặn hàng năm với tỉ lệ chi trả cao.

RỦI RO                                      

§  Giá khí đầu vào tăng nhanh hơn dự báo và giá bán giảm mạnh hơn dự báo;

§  Giá phân bón cao thúc đẩy nông dân tiết giảm bón phân khiến cầu nội địa phục hồi chậm;

§  Công suất nhà máy NPK đạt hiệu suất thấp hơn và giá bán giảm so với dự báo.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

§  DTT và LNST của DPM trong Q1/2022 lần lượt đạt 5,829 tỷ VND (+254 %YoY) và 2,126 tỷ VND gấp 12 lần svck nhờ: (1) giá bán bình quân tăng mạnh hơn so với mức tăng của chi phí khí đầu vào và (2) sản lượng xuất khẩu khả quan với giá bán cao.

§  DPM điều chỉnh kế hoạch 2022: (1) DTT và LNST lần lượt là 17,239 tỷ VND (+4% YoY) và 3,473 tỷ VND (+9% YoY); (2) sản lượng Ure và NPK lần lượt là 865 nghìn tấn (+4%YoY) và 165 nghìn tấn (+2%YoY) và (3) nâng kế hoạch cổ tức năm 2021 từ mức 10% lên 50% và duy trì cổ tức tiền mặt năm 2022 với tỷ lệ 50%.