Danh mục khuyến nghị

GMD_THEO DÕI_TP 53,500_Upside 10%_Mức tăng trưởng lợi nhuận cao trong năm 2022 sẽ không duy trì trong năm 2023_BSC company update

Ngày đăng

10/10/2022
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

780

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu GMD với giá trị hợp lý năm 2023 là 53,500 VNĐ/CP (Upside 10% so với giá đóng cửa ngày 10/10/2022), dựa trên phương pháp P/E mục tiêu = 16.25x. Mức định giá P/E mục tiêu đươc dựa trên (1) P/E trung bình năm 2019 = 17.1x với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi GMD (+7-10% yoy), và (2) áp dụng mức chiết khấu 5% cho rủi ro về sản lượng trong năm 2023. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị THEO DÕI do lo ngại đà tăng tưởng sản lượng sẽ chậm lại trong thời gian tới. Mức Upside 10% chủ yếu đến từ giá cổ phiếu GMD đã giảm mạnh trong bối cảnh thị trường chung điều chỉnh kể từ T5.2022

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Trong năm 2022, BSC dự báo GMD ghi nhận DTT = 3,667 tỷ VND (+14% yoy), NPATMI = 953 tỷ VND (+56% yoy), tương đương EPS FWD = 3,161 VND/CP, P/E FWD = 15.4x.

Trong năm 2023, BSC dự báo GMD ghi nhận DTT = 3,797 tỷ VND (+4% yoy), NPATMI = 990 tỷ VND (+4% yoy), tương đương EPS FWD = 3,286 VND/CP, P/E FWD = 14.8x, dựa trên các giả định chính năm 2023 như sau:

Sản lượng hàng hóa +1.3% yoy trong năm 2023, đóng góp bởi NDV +10% yoy (với giả định NDV 2 sẽ nhận 1 tuyến dịch vụ từ Q3.2022), Nam Hải -4%, Nam Hải Đình Vũ -4% yoy và Phước Long ICD –Bình Dương +2% yoy. Tốc độ tăng trưởng sản lượng thấp hơn so với năm 2022 là +5.8% yoy do kinh tế toàn cầu chậm lại, cạnh tranh cao tại khu vực Hải Phòng.
Giá bán dịch vụ tăng +1% yoy trong năm 2023.
Doanh thu Logisitcs giả định + 10% yoy trong năm 2023 – tương đương tăng trưởng trung bình mảng Logistics trong quá khứ.
Trong năm 2023, biên lợi nhuận gộp = 35.9%, giảm 0.3 điểm % so với năm 2022 dựa trên giả định chi phí dịch vụ mua ngoài/SL – 3% yoy do giá dầu hạ nhiệt, chi phí khấu hao + 100 tỷ VNĐ do dự án NĐV 2 đi vào hoạt động.
Chi phí lãi vay = 161 tỷ VNĐ (+44% yoy) năm 2023 dựa trên giả định vay mới 750 tỷ VND để đầu tư thiết bị cho NDV GĐ 2, lãi suất +1 điểm %. Lãi từ CTLK = 555 tỷ VNĐ (+10% yoy), đóng góp chính bởi dự án GML (205/232 tỷ VNĐ) và SCS (222/244 tỷ VNĐ).

TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2023: Trong năm 2023, tăng trưởng lợi nhuận sẽ chậm lại do (1) việc lấp đầy NDV 2 gặp khó khăn khi kinh tế toàn cầu suy thoái, cạnh tranh cao tại Hải Phòng quay trở lại và (2) dự án GML 2 chưa đi vào hoạt động, trong khi, giai đoạn 1 đã đầy công suất.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

Trong 1H.2022 GMD ghi nhận DTT = 1,858 tỷ VNĐ (+29% yoy), NPATMI = 562 tỷ VNĐ (+95% yoy). Trong đó, DTT cảng = 1,536 tỷ VNĐ (+24%) nhờ: Giá dịch vụ +19% yoy, chủ yếu đến từ giá dịch vụ tại bãi tăng do thiếu Container rỗng, Sản lượng +5% yoy. 2. DTT mảng logistics = 322 tỷ VNĐ (+61% yoy), do (1) giá dịch vụ Logisitics tăn, (2) mở rộng HĐKD.
Lãi từ CTLK +143% yoy, tăng chủ yếu từ Gemalink, SCS. Trong Q2.2022 Gemalink - 21% qoq, trong khi sản lượng + 1.3% qoq, do chi phí dịch vụ mua ngoài tăng do giá dầu tăng.