X-Stock | VHC 58,100 +17%: Cập nhật KQKD Q2/2026

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH ​

KQKD Q2/2026: DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 3,394 tỷ đồng (+6% YoY) và 475 tỷ đồng (-8% YoY).​

1. Doanh thu tăng chậm lại rõ rệt so với Q1/2026 (+12% YoY) khi động lực front-loading tại Mỹ suy yếu về cuối quý. Cụ thể, doanh thu theo tháng đạt đỉnh T4/2026 = 1,254 tỷ VNĐ (+23% YoY, riêng Mỹ +43% YoY), sau đó T6/2026 chỉ còn 1,014 tỷ VNĐ (+5% YoY, riêng Mỹ -2% YoY).​

2. Biên lợi nhuận gộp Q2/2026 đạt 20.7% (+0.9 đpt YoY, +6.1 đpt QoQ). Loại trừ khoản hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho, biên LNG cốt lõi đạt 18.3%, so với 15.6% trong Q1/2026 và 14.2% trong Q2/2025. Biên cải thiện dù giá thức ăn chăn nuôi và cá giống vẫn neo cao, do giá bán đi lên trong khi giá vốn chưa phản ánh mặt bằng chi phí mới.​

• ASP đạt 3.0 nghìn USD/tấn (+8% YoY) nhờ cơ cấu thị trường nghiêng về phân khúc biên cao — thị trường Mỹ chiếm 55% sản lượng xuất khẩu với mặt bằng giá bán cải thiện +12% YoY.​
• BSC cho rằng giá vốn giảm khi tỷ trọng mua ngoài giảm theo tính thời vụ. Với tỷ lệ tự chủ nguyên liệu 70–75%, VHC bán theo giá thị trường nhưng chỉ chịu giá thị trường trên 25–30% sản lượng mua ngoài; phần còn lại hạch toán theo giá thành nội bộ của vụ nuôi trước - khoảng chênh giữa hai vế này chính là phần biên mở rộng. Đây cũng là lý do Q1/2026 có biên thấp: đơn hàng hồi phục nhanh trong khi nguồn cá tự chủ chưa đủ size, buộc VHC tăng thu mua ngoài đúng lúc giá cá nguyên liệu lên cao; sang Q2, khi nhu cầu ổn định và cá tự chủ đã đủ size, tỷ trọng mua ngoài giảm trở lại.​

LNST-CĐTS giảm -8% YoY dù lãi gộp tăng +11% YoY do (1) doanh thu tài chính giảm -54% YoY về 52 tỷ, chủ yếu do lãi chênh lệch tỷ giá chỉ đạt 24 tỷ; (2) đồng thời, chi phí tài chính tăng lên 35 tỷ (so với cùng kỳ 4.5 tỷ), trong đó lãi vay tăng +109% YoY khi dự nợ vay cuối kỳ tăng lên 2,470 tỷ đồng (+20.7% so với đầu tăm).​

Luỹ kế 6T/2026: DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 6,349 tỷ đồng (+9% YoY) và 741 tỷ đồng (+5% YoY).​

ĐÁNH GIÁ CỦA BSC​

DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 47%/48% dự phóng luỹ kế 2026F của BSC và 45%/46% kế hoạch của doanh nghiệp. ​Giá bán đang bù đắp thâm hụt sản lượng. Sản lượng xuất khẩu Q2/2026 đạt 24,300 tấn (-8% YoY), chủ yếu do mức nền cao của cùng kỳ – giai đoạn nhà nhập khẩu Mỹ đẩy mạnh tích trữ hàng hoá ngay sau thời điểm công bố thuế quan tháng 4/2025. Phần hụt sản lượng được bù đắp bởi ASP trung bình tăng +8% YoY lên 3.0 nghìn USD/tấn, giúp giá trị xuất khẩu cá tra đi ngang svck (-1% YoY). Luỹ kế 6T/2026, sản lượng đạt 41.1 nghìn tấn, hoàn thành 45% dự phóng cả năm (90,668 tấn), với ASP bình quân 3.04 nghìn USD/tấn – tương đương với giả định 3,099 USD/tấn.​