X-Stock | HVN KKN: KQKD dự báo chưa có nhiều cải thiện do giá dầu tăng cao

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD Q2.2026: HVN ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 38,303 tỷ đồng (+37% yoy) và -792 tỷ đồng

1. Tăng trưởng của DTT được dẫn dắt chính bởi (1) DT vận tải hàng không = 26,865 tỷ đồng (+20% yoy) hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng tăng mạnh của sản lượng hành khách quốc tế đến Việt Nam +15% yoy trong 1H.2026 (2) DT bán hàng = 9,437 tỷ đồng (+150% yoy) nhờ thúc đẩy các hoạt động bán hàng và dịch vụ trên máy bay cho tập khách quốc tế.
2. Tuy vậy, doanh nghiệp vẫn ghi nhận lỗ do biên lợi nhuận gộp = 4.2% thu hẹp đáng kể 13 điểm % so với cùng kỳ, trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông khiến giá dầu tăng mạnh (ước tính tăng bình quân +61% yoy).

Đánh giá của BSC: Nhìn chung, hoạt động sản xuất kinh doanh vẫn đang bị ảnh hưởng mạnh bởi biên động giá dầu, đặc biệt, trong bối cảnh xung đột tại Trung Đông có xu hướng gia tăng trở lại. Tuy nhiên, KQKD của HVN sẽ được hỗ trợ phần nào nhờ xu hướng tăng của khách du lịch và giá vé máy bay neo cao.

CẬP NHẬT TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ

Ở thời điểm hiện tại, BSC chưa đưa ra khuyến nghị đối với HVN. BSC cho rằng cần theo dõi một số yếu tố sau:

1. KQKD dự báo chưa có nhiều cải thiện do giá dầu JET-A1 T9.2026 = 171 USD/thùng (+17% mom, +70% yoy) tăng mạnh vượt mức trung bình của Q2.2026 (160 USD/thùng, HVN ghi nhận lỗ trong Q2.2026), ngoài ra, doanh nghiệp cũng chia sẻ sẽ chỉ ghi nhận hiệu quả hoạt động khi giá dầu ở dưới mức 135 USD/thùng.
2. Tuy nhiên, trong trường hợp giá dầu JET-A1 giảm xuống dưới mức 135 USD/thùng khi căng thẳng tại Trung Đông qua đi, chúng tôi sẽ xem xét khuyến nghị trở lại HVN đặc biệt khi cổ phiếu đã ghi nhận mức chiết khấu -30% kể từ vùng đỉnh của năm 2026. Cổ phiếu đang được giao dịch ở mức EV/EBITDA trượt = 5.5 lần thấp hơn đáng kể so với bình quân giai đoạn hoạt động bình thường trước covid = 7 – 8 lần.