Danh mục khuyến nghị

POW_MUA_TP 14,500_Upside 26%_Cập nhập kết quả kinh doanh Q3/2023_BSC Express Note

Ngày đăng

13/11/2023
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

719

Báo cáo chi tiết

Cập nhập kết quả kinh doanh

KQKD Q3/2023:

DTT và LNST lần lượt đạt 5,679 tỷ VND (- 6% YoY) và 52 tỷ VND (-74% YoY). Kết quả kém khả quan này đến từ:

-Sản lượng điện giảm -6% YoY do nhà máy NT2 gặp sự cố trong tháng 8 và có lịch đại tu từ tháng 9, các nhà máy thủy điện được huy động thấp.

-Giá điện trung bình tăng +4% YoY do 1) chi phí nhiên liệu trung bình tăng +1.7% YoY và 2) tỷ trọng sản lượng của thủy điện giảm (có giá thấp hơn).

-Doanh thu khác giảm -95% YoY do không có nguồn thu từ bán phế phẩm.

Biên lợi nhuận gộp của mảng điện đạt 5%, giảm 6 điểm phần trăm so với cùng kỳ vì các nhà máy có biên gộp cao như NT2, Hủa Na, Đakđinh có sản lượng phát điện sụt giảm. (3 NMĐ này chiếm 64% LNG năm 2022)

Doanh thu tài chính tăng 45% YoY (chủ yếu là lãi tiền gửi) và chi phí lãi vay tăng 13% YoY do lãi suất cao hơn so với cùng kỳ.

Tỷ lệ chi phí SG&A/DT đạt mức 3%, giảm 3 điểm % so với cùng kỳ vì trong kỳ không phát chi phí dự phòng đáng kể. Lũy kế 9M2023,

DTT và LNST lần lượt đạt 21,533 tỷ VND (+5% YoY) và 884 tỷ VND (-44% YoY) hoàn thành 71% DT kế hoạch và 79% LNST kế hoạch.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ & ĐỊNH GIÁ

BSC khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu POW với giá mục tiêu 14,500 VND/cp (upside 26% so với giá đóng cửa ngày 10/11/2023) dựa trên phương pháp EV/EBITDA với EV/EBITDA mục tiêu 2024F là 4.9x.

Luận điểm đầu tư:

(1) Định giá hấp dẫn POW đang giao dịch với mức chiết khấu 40% so với EV/EBITDA trung bình 5Y và P/B 2024F = 0,8x. Với EV/EBITDA mục tiêu 2024F = 4,9x, giá mục tiêu năm 2024F là 14,500 VND/cp (tăng +26%);

(2) Lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ 2024F (+54% YoY) nhờ: các nhà máy lớn không có lịch đại tu và Vũng Áng 1 trở lại hoạt động ổn định.

Catalyst: (1) Thu nhập lỗ tỷ giá từ EVN và (2) Bồi thường bảo hiểm cho sự cố Vũng Áng.

Rủi ro: (1) Rủi ro hoạt động do gặp sự cố; (2) Tỷ giá USD/VND tăng mạnh hơn ước tính và (3) Nhu cầu điện thấp hơn ước tính do rủi ro kinh tế chậm lại.