DRC_MUA_TP 28,000 VND_Upside 23%_Quay lại đường đua_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ     

BSC khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DRC với giá trị hợp lý năm 2024F là 28,000 VNĐ/CP (Upside 23% so với giá đóng cửa ngày 07/12/2023, bao gồm 4% tỷ suất cổ tức), dựa trên phương pháp định giá EV/EBITDA với tỷ lệ mục tiêu là 6.1x tương đương mức trung vị 2016 – 2022.

Chúng tôi cho rằng DRC việc vận hành ổn định nhà máy Radial giai đoạn 3 sẽ mở ra trang mới trong kết quả kinh doanh của DRC đồng thời DRC hiện giao dịch với EV/EBITDA chiết khấu -35% so với trung bình các doanh nghiệp cùng ngành trong nước và trong khu vực là một lựa chọn tốt để đầu tư.

      LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

(1) Kết quả kinh doanh phục hồi từ mức nền thấp trong 1H/2023: lợi nhuận 2H/2023 tăng +124% so với 1H và lợi nhuận ròng 2024F tăng +35% YoY;

(2) Hiệu quả hoạt động cải thiện nhờ:

(2.1) giá nguyên liệu duy trì ổn định sau khi giảm từ mức cao hồi đầu năm 2023;

(2.2) chi phí vận chuyển quốc tế giảm về mức thấp hỗ trợ hoạt động xuất khẩu và;(2.3) đóng góp từ mảng Radial có biên lợi nhuận cao hơn

(3) Vận hành nhà máy Radial giai đoạn 3 (+67% công suất) đảm bảo tăng trưởng giai đoạn 2024F – 2026F;

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2023, BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế DRC đạt 4,550 tỷ VND (-7% YoY) và 247 tỷ VND (-20% YoY), P/E fw 2023F = 11.2x và EV/EBITDA fw 2023F = 6.6x.

Năm 2024, BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế DRC đạt 4,854 tỷ VND (+7% YoY) và 253 tỷ VND (+35% YoY), P/E fw 2024F = 8.3x và EV/EBITDA fw 2024F = 5.0x dựa trên các giả định:

(1)  Sản lượng lốp Radial và lốp Bias lần lượt đạt: 880 nghìn chiếc (+11% YoY) và 389 nghìn chiếc (-5% YoY);

     (2) Biên lợi nhuận gộp đạt 16.9% tăng +2.4đpt svck nhờ chi phí nguyên vật liệu duy trì mức thấp

RỦI RO

• Rủi ro thị trường xuất khẩu kém hơn dự báo do chính sách về thuế;
• Rủi ro nhu cầu thị trường nội địa phục hồi chậm