DRC_NẮM GIỮ_TP 32,800 VND_Upside 5%_Vững tay lái_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ     

BSC khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu DRC và nâng giá mục tiêu 2024F lên 32,800 VNĐ/CP (Upside 5% so với giá đóng cửa ngày 19/02/2023, bao gồm 2% tỷ suất cổ tức), dựa trên phương pháp định giá EV/EBITDA với tỷ lệ mục tiêu là 6.x tương đương mức trung bình 2016 – 2022.

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu chủ yếu do thay đổi dự phóng lợi nhuận ròng 2024F (tăng +4% so với dự báo trước đó) và khuyến nghị Nắm giữ bởi cổ phiếu DRC đã tăng +35% kể từ báo cáo gần nhất của chúng tôi.

      LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ (tham khảo báo cáo gần nhất)

(1)  Biên lợi nhuận cải thiện được kỳ vọng giúp nhuận ròng 2024F dự phóng tăng +37% YoY. Hiệu quả hoạt động cải thiện nhờ: (1.1) giá nguyên liệu duy trì mức thấp và (1.2) tỷ trọng đóng góp lớn hơn từ mảng Radial có biên lợi nhuận cao hơn

(2) Vận hành nhà máy Radial giai đoạn 3 (+67% công suất) đảm bảo tăng trưởng giai đoạn 2024F – 2026F;

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

• Luỹ kế cả năm 2023 Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của DRC lần lượt đạt 4,495 tỷ VND (-8% YoY) và 248 tỷ VND (-19% YoY) tương ứng 101% so với dự phóng của BSC;
• Lợi nhuận gộp đạt 651 tỷ VND (-20% YoY), biên LNG đạt 14% (-2đpt) chủ yếu do: giá nguyên vật liệu cao trong đầu năm 2023;
• Chi phí bán hàng đạt 268 tỷ VND (-16% YoY) nhờ cước vận tải biển giảm;

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2024, BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế DRC đạt 4,793 tỷ VND (+7% YoY) và 345 tỷ VND (+39% YoY), thay đổi lần lượt -1%/+4% so với dự phóng cũ. Tương ứng với đó là P/E fw 2024F = 11.1x và EV/EBITDA fw 2024F = 6.3x. Dự phóng của chúng tôi dựa trên các giả định:

(1)  Sản lượng lốp Radial và lốp Bias lần lượt đạt: 842 nghìn chiếc (+11% YoY) và 399 nghìn chiếc (-7% YoY);

(2) Biên lợi nhuận gộp đạt 17.2% tăng +2.7đpt svck nhờ: (2.1) chi phí nguyên vật liệu giảm svck và (2.2) tỷ trọng đóng góp của lốp Radial có biên lợi nhuận cao tăng;

RỦI RO

• Rủi ro thị trường xuất khẩu kém hơn dự báo do chính sách về thuế;
• Rủi ro nhu cầu thị trường nội địa phục hồi chậm