Danh mục khuyến nghị

HSG_MUA _TP 28,350 VND_Upside 21%_Doanh nghiệp tôn mạ có thị phần nội địa lớn nhất và chiến lược quản trị hàng tồn kho tốt_BSC Company Update

Ngày đăng

05/03/2024
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

1377

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu HSG với giá trị hợp lý cho cuối năm 2024 – 1H.2025 là 28,350 VND/CP (tương đương Upside +21% so với giá tham chiếu ngày 05/03/2024), với P/B FWD cho giai đoạn bình thường = 1.3x. So với Báo cáo trước đó, BSC nâng giá mục tiêu +12% chủ yếu đến từ (1) BSC kỳ vọng KQKD HSG sẽ về giai đoạn bình thường vào năm 2025, do đó chuyển giá mục tiêu sang 1H.2025, (2) BSC sử dụng phương pháp PB. Cụ thể như sau:

BSC điều chỉnh giảm dự báo năm 2024 do KQKD Quý 1 NĐTC 2024 của HSG thấp hơn so với kỳ vọng. Tuy nhiên, BSC giữ quan điểm về xu hướng phục hồi KQKD của HSG trong giai đoạn 2024 – 2025.
Với việc (1) Chính phủ đã thông qua các văn bản luật sửa đổi, (2) mặt bằng lãi suất thấp, BSC cho rằng thị trường Bất động sản sẽ hồi phục trong 2H.2024. (Chi tiết tại Báo cáo ngành). Kết quả kinh doanh của HSG sẽ phục hồi dần về giai đoạn bình thường trong 1H.2025. Theo đó, HSG đạt LNST = 1,400 – 1,500 tỷ VNĐ trong năm 2025.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Giá bán tôn mạ của HSG kỳ vọng tăng trở lại trong năm 2024 trong bối cảnh nhu cầu thép phục hồi. BSC dự báo giá bán trung bình trong cả năm 2024 của HSG = 21,820 VNĐ/kg (-3% yoy, +8% so với giá bán trung bình Q1 NĐTC 2024).
Biên lợi nhuận gộp sẽ cải thiện lên mức 12.1% trong năm 2024 nhờ (1) sản lượng phục hồi, và (2) diễn biến giá thép đi lên và (3) chiến lược quản trị hàng tồn kho tốt
Định giá P/B FWD 2024 = 1.2x, P/B FWD 2025 = 1.1x. BSC kỳ vọng KQKD của HSG sẽ phục hồi dần về giai đoạn bình thường trong năm 2025 với mức lợi nhuận = 1,433 tỷ VNĐ/năm.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Trong năm 2024, BSC dự báo HSG ghi nhận DTT = 33,334 tỷ VND (+5% yoy), NPATMI = 723 tỷ VND (+3,062% yoy), tương đương EPS FWD 2024 = 1,209 VND/CP, P/E FWD 2024 = 19.8, P/B FWD 2024 = 1.2x.
So với kế hoạch Ban lãnh đạo đưa ra là 400-500 tỷ VNĐ, dự báo của BSC cao hơn chủ yếu đến từ việc BSC kỳ vọng giá thép tăng trở lại trong năm 2024 giúp biên lợi nhuận gộp của HSG cải thiện mạnh hơn so với kế hoạch của HSG.