Danh mục khuyến nghị

DPM_MUA_TP 42,000 VND_Upside 24%_Tích phân cho Mùa bội thu_BSC Company Update

Ngày đăng

17/05/2024
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

308

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DPM với giá mục tiêu 2024F là 42,000 VND/cp (tương ứng upside 26% so với giá đóng cửa ngày 16/05/2024, đã bao gồm 4% tỷ suất cổ tức) dựa trên phương pháp định giá P/B với tỷ lệ mục tiêu bằng 1.3x tương đương mức trung vị 5Y.

Chúng tôi cho rằng DPM là lựa chọn hấp dẫn với vị thế đầu ngành phân bón, sở hữu tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt lớn, không nợ vay dài hạn và triển vọng phục hồi mạnh mẽ thúc đẩy bởi “làn sóng VAT”.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Kỳ vọng luật thuế VAT được thông qua và có hiệu lực từ 2025 giúp tăng sản lượng kinh doanh và giảm giá thành đầu vào thông qua hoàn thuế đầu vào;
Lợi nhuận tạo đáy 2023 và tăng +18% trong 2024 nhờ: (1) Sản lượng kinh doanh phân bón tăng và giá Ure phục hồi +4.7% YoY bù đắp lại (2) giá khí đầu vào tăng +4% YoY; và lợi nhuận duy trì mức nền mới 800 – 900 tỷ/năm từ 2025F nhờ VAT;
Tài chính lành mạnh, sở hữu lượng tiền mặt lớn chiếm hơn 50% vốn hoá đảm bảo khả năng duy trì mức tỷ suất cổ tức 6%;

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Dự phóng năm 2024F: DTT = 14,094 tỷ VND (+4% YoY) và LNST = 614 tỷ VND (+13% YoY) tương đương EPS fw 2024 = 1,549 VND/CP, P/E fw 2024 = 21.9x với giả định:

(1) Sản lượng kinh doanh Ure đạt 910 nghìn tấn (+5% YoY);

(2) Giá bán bình quân đạt 9,980 VND/kg (+6% YoY);

(3) Giá khí bình quân đạt 10.4 USD/MMBTU (+4% YoY)

Dự phóng năm 2025F: DTT = 14,111 tỷ VND tương đương 2024F và LNST - CĐTS = 906 tỷ VND (+47% YoY) tương đương EPS fw 2025 = 2,273 VND/CP, P/E fw 2025 = 14.9x dựa trên các giả định:

(1) Sản lượng Ure và giá bán bình quân đi ngang so với cùng kỳ 2024 lần lượt đạt 924 nghìn tấn và 9,980 VND/kg; Sản lượng NPK đạt 175 nghìn tấn (+15% YoY)

(2) Giá khí bình quân đạt 10.4 USD/MMBTU với giả định giá dầu FO và tariff đi ngang svck 2024;

(3) Luật thuế VAT được áp dụng từ 01/01/2025 với mức thuế suất 5%;

RỦI RO

Rủi ro giảm giá: (1) giá khí đầu vào tăng do tỷ giá và giá dầu tăng; (2) sản lượng kinh doanh và giá bán bình quân thấp hơn ước tính và (3) luật VAT không được thông qua;
Rủi ro tăng giá: Trung Quốc hạn chế xuất khẩu phân bón trong mùa cao điểm;