X-Stock | FPT 124,400 +19%: Tái Sinh

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• BSC kỳ vọng FPT tiếp tục duy trì đà tăng trưởng 20%/năm trong 2026 nhờ (1) mảng CNTT hồi phục và lấy lại đà tăng trưởng cao nhờ lượng hợp đồng ký mới hồi phục và duy trì xu hướng tăng 3 quý liên tiếp, DT/HĐ ký mới cũng quay trở lại mức 1.15, điều này phần nào đã phản ánh vào KQKD Q4.2025 khi mảng CNTT ghi nhận tăng trưởng trở lại +18% (chi tiết NĐT xem tại trang sau) (2) mảng giáo dục tăng trưởng trở lại khi FPT Huế đi vào hoạt động (3) mảng Viễn Thông duy trì +10%/năm nhờ tăng doanh thu/người dùng và thu hút người dùng mới của FPT Play.
• FPT đang được giao dịch ở mức định giá hợp lý để mua vào với PE FW 2026 = 16.9 lần thấp hơn so với (1) trung bình 5 năm  = 20 lần (2021 – 2025) giai đoạn mà FPT ghi nhận tăng trưởng bình quân 20%/năm và mức P/E bình quân của các doanh nghiệp công nghệ khác trong khu vực = 25 lần (2) năm 2026, FPT tiếp tục duy trì tăng trưởng 20%/năm và (3) chúng tôi cho rằng những hợp đồng dài hạn mà FPT đã ký sẽ là nền tảng cho tăng trưởng của cả những năm sau đó.

CẬP NHẬT THÔNG TIN VỀ KQKD Q4.2025

KQKD Q4/2025: DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 20,225 tỷ đồng (+15% yoy) và 2,503 tỷ đồng (+19% yoy). Trong đó:

• DTT được dẫn dắt bởi mảng CNTT nước ngoài +18% yoy, thị trường Nhật Bản = 4,168 tỷ đồng (+22% yoy), thị trường APAC = 2,479 tỷ đồng (+19% yoy) ghi nhận tăng trưởng trở lại sau 3 quý ghi nhận giảm liên tiếp, thị trường EU = 1,065 tỷ đồng (+56% yoy), thị trường Mỹ = 2,076 tỷ đồng (-1% yoy).
• LNST-CĐTS +19% yoy nhờ (1) giảm chi phí tài chính -43% yoy do giảm lỗ tỷ giá và dự phòng giảm giá các khoản đầu tư (2) lợi nhuận LDLK +143% yoy nhờ KQKD cải thiện tại FRT và FPT Synex đã bù đắp lại cho biên lợi nhuận gộp = 34.8% giảm -1.3% do ghi nhận các chi phí bản quyền, chiết khấu tài trợ.

Tổng kết, BSC nhận thấy một vài điểm tích cực có thể giúp FPT duy trì tăng trưởng 2 chữ số trong 2026 như (1) thị trường APAC +19% bắt đầu tăng trưởng mạnh trở lại sau 2 quý ghi nhận giảm so với cùng kỳ (2) lượng hợp đồng ký mới Q4.2025 =11,273 tỷ đồng (+33% yoy).