BWE_MUA_TP 49,550 VND_Upside 16%_Thời điểm bứt phá_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ      

Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ NẮM GIỮ lên MUA đối với cổ phiếu BWE, giá mục tiêu cuối năm 2024 là 49,550 VND/CP (upside 16% so với giá ngày 04/06/2024). Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá kết hợp từng phần và hệ số nhân.

Đối với phương pháp từng phần của báo cáo trước, chúng tôi điều chỉnh định giá từ 39,600 VND/CP lên mức 50,800 VND/CP do 1) tăng 2 điểm % sản lượng nước tiêu thụ với kết quả tích cực trong 4 tháng 2024, 2) giá bán trung bình bắt đầu tăng từ năm 2025 (sớm hơn 2 năm so với dự báo trước).

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Doanh thu năm 2024/2025 đạt 3,978 tỷ VND (+13% YoY)/ 4,303 tỷ VND (+8% YoY), (cao hơn 4.3%/5.8% so với dự báo cũ), nhờ:

• Mảng nước sạch doanh thu tăng +8.2%/+8.4%:
  • Sản lượng nước sạch tăng trưởng +6%/+5% nhờ hoạt động sản xuất của tỉnh Bình Dương phục hồi trở lại, có thể thêm khách hàng hộ dân cư mới nhờ mở rộng mảng lưới đường ống.
  • Giá bán trung bình tăng +0%/+2.5% với giả định UBND phê duyệt tăng giá bán vào Q3.2025.Đóng góp doanh thu của Biwase – Long An từ 2H2023.
• Mảng xử lý rác thải và nước thải tăng lần lượt +23%/+11% và +151%/-11%. Doanh thu tăng mạnh trong năm 2024 và chậm lại trong năm 2025 do một phần doanh thu 2023 được ghi nhận sang năm 2024.

Dẫn đến, lợi nhuận thuần đạt 716 tỷ VND (+4% YoY)/ 853 tỷ VND (+19% YoY), tương ứng cao hơn 0%/9% so với dự báo cũ.

Điều chỉnh trọng yếu của dự báo mới so với dự báo trước:

Mảng nước sạch: 1) sản lượng tiêu thụ nước sạch 2024 tăng thêm 2 điểm %, 2) giá bán trung bình bắt đầu tăng từ năm 2025 (sớm hơn 2 năm so với dự báo trước).

Chi phí tài chính năm 2024 tăng 36% chủ yếu do lỗ tỷ giá: điều chỉnh giả định mất giá trung bình của tỷ giá từ 1% lên 3% trong năm 2024.

RỦI RO: 1) Kinh tế tỉnh Bình Dương phục hồi yếu hơn dự báo. 2) các công ty liên kết hoạt động kém hiệu quả.