BWE_TP 48,300_Phát triển bền vững

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ      

BSC điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống NẮM GIỮ đối với cổ phiếu BWE do giá cổ phiếu BWE đã tăng 7% kể từ báo cáo gần nhất. Giá mục tiêu năm 2025 là 48,300 VND/CP (upside 6% so với giá ngày 12/11/2024) kết hợp phương pháp định giá từng phần và hệ số nhân.

CẬP NHẬT LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. Sản lượng nước sạch ở Bình Dương trong 9T2024 tăng trưởng 8.8% YoY và cả năm 2024 có thể tăng 8% YoY (2023 tăng trưởng 1% YoY) nhờ 1) mở rộng đường ống và 2) nhu cầu nước sạch của khách hàng công nghiệp tiếp tục tăng trưởng.
2. Lợi nhuận sau thuế 9T2024 của các công ty liên kết đạt 144 tỷ VND (+122% YoY).

• Biwase Long An đang xin giấy phép và có thể nâng công suất nhà máy nước Nhị Thành trong năm 2025, giúp tổng công suất BWE tăng 6%.
• Công ty Gia Tân mở rộng đường ống và tiến đến hòa vốn năm 2025. Lợi nhuận công ty CTW năm 2024 tăng 190% YoY nhờ tăng giá nước.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Doanh thu năm 2024/2025 đạt 4,139 tỷ VND (+17% YoY)/ 4,301 tỷ VND (+4% YoY):

1. Mảng nước sạch doanh thu tăng +12.6%/+7.3%:
   1. Sản lượng nước sạch tăng trưởng +8%/+4.6% nhờ hoạt động sản xuất của tỉnh Bình Dương phục hồi trở lại, có thêm khách hàng hộ dân cư mới nhờ mở rộng mảng lưới đường ống.
   2. Giá bán trung bình năm 2024/2025 tăng +0%/+2.5% với giả định UBND phê duyệt tăng 5% giá bán vào Q3.2025.
   3. Đóng góp doanh thu của Biwase – Long An từ 2H2023.
2. Mảng xử lý rác thải và nước thải tăng lần lượt +13%/+5% và +138%/-14%. Doanh thu nước thải tăng mạnh trong năm 2024 do trong năm 2023 có 43 tỷ VND doanh thu được ghi nhận sang năm 2024.

Dẫn đến, lợi nhuận thuần đạt 711 tỷ VND (+3.3% YoY)/ 824 tỷ VND (+16% YoY).

CẬP NHẬT KQKD: Trong Q3/2024, doanh thu và LNST-CĐTS lần lượt đạt 942 tỷ VND (+12% YoY) và 182 tỷ VND (+3% YoY).  Lũy kế 9T2024, doanh thu đạt 2,768 tỷ VND (+15% YoY) và LNST-CĐTS đạt 495 tỷ VND (-6% YoY) lần lượt hoàn thành 70% và 69% dự phóng.

RỦI RO: 1) Kinh tế tỉnh Bình Dương phục hồi yếu hơn dự báo. 2) các công ty liên kết hoạt động kém hiệu quả. 3) trì hoãn tăng giá dịch vụ xử lý nước thải.