DRC_Mua_TP 27,180 VND_Upside 27%_Kỳ vọng dài hạn_BSC_Vietnam Company Update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu DRC với giá mục tiêu 27,180 đồng/cp (+27.6% so với mức giá đóng cửa ngày 12/11/2018) dựa trên 3 phương pháp định giá là FCFE, FCFF và PE. Chúng tôi đánh giá DRC là cổ phiếu thích hợp để đầu tư trung và dài hạn.

Dự báo KQKD 2019
Trong năm 2019, BSC dự báo DRC sẽ ghi nhận DTT và LNST lần lượt đạt 4,106 tỷ VND (+4.72% yoy) và 157 tỷ VND (+7.2% yoy), EPS 2019 =  1,192 VND/cp (đã trừ 10% quỹ KTPL), P/E FW 2019 = 17.9x.

Catalyst
- Giá cao su tự nhiên được dự báo sẽ giữ ở mức thấp (khoảng 34 triệu VND/tấn) trong năm 2019.
- Vinachem dự kiến thoái vốn DRC xuống 36% trong năm 2018.

Rủi ro đầu tư
- Biến động giá nguyên vật liệu.
- Cạnh tranh cao mảng lốp ô tô.

Cập nhật KQKD
LNST 3Q2018 tăng trưởng do giá NVL tiếp tục giảm. Trong 3Q2018, DRC ghi nhận DTT và LNTT lần lượt đạt 935.6 tỷ VND (+6.6% yoy) và 38.8 tỷ VND (+22.6% yoy). 
Sản lượng tiêu thụ Bias tiếp tục kém khả quan, lốp Radial tăng trưởng tốt và đã có lãi. Tiêu thụ lốp Bias đạt 169,424 lốp (-14.66% yoy) do chưa đáp ứng được tiêu chuẩn lốp Euro 4,  Lốp Radial tiêu thụ đạt 92,443 lốp (+15.7% yoy), trong đó trong nước tiêu thụ 30,951 lốp (+20% yoy), XK đạt 61,492 lốp (+13% yoy).
Giá NVL tiếp tục giảm qua đó giúp cải thiện BNLG. So với quý 2/2018, giá cao su tự nhiên -5.32%, cao su nhân tạo -6.21%, hóa chất và than đen không có nhiều biến động. Biên LNG 3Q2018 được cải thiện lên mức 12.2% so với mức 11.2% cùng kỳ.
Nhà máy Radial giai đoạn 2 đã cơ bản hoàn thành và đã bắt đầu hoạt động gần hết công suất trong quý 4/2018. Tuy nhiên, chúng tôi dự kiến năm nay lượng bán lốp Radial của DRC khó hoàn thành kế hoạch 480,000 lốp khi trong 3 quý đầu năm chỉ đạt 254,595 lốp (+3.55% yoy) do giai đoạn 2 nhà máy Radial đưa vào chậm hơn dự kiến.