PDV_TP 18,400_Thiên thời địa lợi nhân hòa

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ  

BSC đưa ra khuyến nghị MUA cổ phiếu PDV với giá mục tiêu 1 năm = 18,400 VNĐ/CP (Upside +20% so với giá đóng cửa ngày 08/11/2024) dựa trên phương pháp định giá PE với giá mục tiêu là 7.36 lần – đây là mức PE +0.5 SD trong giai đoạn 2021-2024, do (1) phản ánh kỳ vọng mở rộng đội tàu hiệu quả trong bối cảnh giá cước thuận lợi, (2) kỳ vọng vào hiệu quả đầu tư tàu trong trung hạn.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. KQKD giai đoạn 2024-2025 kỳ vọng tăng trưởng tích cực, trong bối cảnh giá cước neo cao:

Năm 2024E: LNST ước +297%YoY nhờ mảng vận tải dầu TP/hoá chất dẫn dắt tăng trưởng với (i) giá cước trung bình +14%YoY và (ii) không có lịch tàu lên dock trong năm – duy trì công suất hoạt động trên 90%. Ngoài ra, ghi nhận lợi nhuận 1 lần do bán tàu Synergy ~154 tỷ VND.

Năm 2025F: LNST cốt lõi +18%YoY, nhờ tăng trưởng đội tàu hàng rời và tác động các hợp đồng ký mới giá tốt từ cuối năm 2024. Cụ thể, công suất đội tàu hàng rời tăng +133% tổng trọng tải và 80% tàu đã ký hợp đồng vào cuối 2024 nhằm đảm bảo hoạt động ổn định.

2. Ban lãnh đạo của PDV sở hữu bề dày kinh nghiệm trong vận tải biển và đội ngũ thuyền viên chất lượng.

CẬP NHẬT KQKD Q3/2024: PDV ghi nhận DTT = 321.2 tỷ VNĐ (+4% yoy) và LNST = 166.9 tỷ VNĐ (+811% yoy), do (1) giá cước tàu dầu/hoá chất tiếp tục neo trên nền cao từ năm 2023, (2) thay đổi tỷ trọng các mảng kinh doanh hỗ trợ biên lợi nhuận, (3) ghi nhận khoản thu nhập 154 tỷ từ việc bán tàu Synergy.

PHÂN TÍCH KỊCH BẢN GIÁ CƯỚC LÊN ĐỊNH GIÁ CP: 3 kịch bản giá cước tương đương với EPS fw 2024/2025 = [ 1,846 ; 2,241 ; 2,691], ứng với giá mục tiêu lần lượt [15,400 ; 18,400 ; 21,700] upside [1% ; +20%; +42%] so với giá đóng cửa ngày 07/11/2024

Catalyst: Kỳ vọng niêm yết trên sàn HOSE vào năm 2025

Rủi ro:

- Rủi ro từ giá cước đột ngột giảm mạnh, khiến KQKD thấp hơn kỳ vọng

- Hoạt động đầu tư tàu kém hiệu quả hơn dự tính, gây áp lực chi phí hoạt động của doanh nghiệp