MWG_TP 77,000_Thách thức niềm tin

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ 

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA MẠNH cổ phiếu MWG và đưa ra giá hợp lý cho năm 2025 = 77,000 VNĐ/CP (Upside +31% so với giá đóng cửa ngày 22/11/2024) dựa trên PP SOTP. Điều chỉnh giảm -6.5% giá mục tiêu so với báo cáo ngày 30/8/2024, đến từ điều chỉnh dự phóng năm 2024 từ KB cơ sở xuống KB thận trọng do (1) nhu cầu phục hồi chậm (2) điều chỉnh KQKD 2024-2025 dựa trên KQKD Q3/2024 do phát sinh các chi phí liên quan đến tái cấu trúc.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ (tham khảo báo cáo gần nhất)

- KQKD 2025F duy trì đà tăng trưởng +25%YoY- ghi nhận mức đỉnh lợi nhuận từ khi thành lập, nhờ BHX trở thành động lực tăng trưởng mới của MWG:

(1) TGDĐ+ ĐMX: cải thiện biên hoạt động từ 3.6% lên 5%-6%, nhờ chiến lược giảm lượng tăng chất;

 (2) BHX – bước đầu của chu kì tăng trưởng: ước ghi nhận lãi tại mức biên LNST +0.3% (2024E) từ mức -3.1% (2023) và nhân rộng mô hình hiệu quả kết hợp cải thiện biên LNST +1.5% (2025F)

(3) Tối ưu các mảng kinh doanh khác; kiểm soát hiệu quả dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp và KQKD tích cực của Erablue.

- Gía cổ phiếu chiết khấu về vùng hấp dẫn PE FW 2025~ 17 lần – thấp hơn PE TB giai đoạn 2021-2024 -chưa phản ánh hết tiềm năng định giá của BHX trong giai đoạn 2024-2026.

CATALYST: MWG dự kiến tiến hành mua cổ phiếu quỹ trong năm 2025.

KQKD Q3/2024 – NHU CẦU PHỤC HỒI CHẬM VÀ PHÁT SINH CHI PHÍ MỘT LẦN

(1) Mảng ICT+CE duy trì đà phục hồi từ đầu năm +9%YoY, bất chấp số lượng CH giảm -11%YoY và -7%YTD

(2) BHX duy trì xu hướng tích cực với doanh thu/CH/ tháng đạt 2.11 tỷ VND (+42.4%YoY) và ghi nhận lãi sau thuế hai quý liên tiếp với biên LNST đạt mức 0.8% 

(3) Ngoài ra, thu nhập tài chính đủ bù đắp 1 phần cho các chi phí phát sinh 1 lần gồm chi phí đóng cửa hàng và CP liên quan đến sự kiện giải thể công ty con kém hiệu quả (Trần Anh)

RỦI RO: Rủi ro từ hoạt động kinh doanh kém khả quan hơn kì vọng, phát sinh CP 1 lần