DGC_TP 111,400_Chờ ngọn gió đông

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ        

BSC khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu DGC với giá mục tiêu 2025F  được điều chỉnh xuống 111,400 VND/CP (Upside 8% so với giá đóng cửa ngày 25/11/2024, đã bao gồm 3% cổ tức). Giá mục tiêu mới giảm -15% so với báo cáo gần nhất, chủ yếu do:

(1) điều chỉnh giảm -7% dự phóng lợi nhuận 2025F và;

(2) giảm -8% P/E mục tiêu 2025F xuống 11.x phản ánh triển vọng tăng trưởng lợi nhuận thấp hơn trong 2024F – 2025F.

DGC đang giao dịch với P/E fw 2024F =  13.9x (EPS 2024F fw = 8,156 VND), PE FWD 2025 =11.5x lần với (EPS fw 2025F = 9,293 VND).

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Sau khi cập nhật KQKD 9T/2024 chúng tôi đã xem xét và điều chỉnh dự phóng 2024F -2025F như sau: doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt giảm -3% & -7% (2024f) và -1% & -7% (2025f) so với báo cáo cập nhật trước đó (Chi tiết tại đây).

• Năm 2024, BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế DGC đạt 10,053 tỷ VND (+3% YoY) và 3,097 tỷ VND tương đương cùng kỳ;
• Năm 2025, BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế DGC đạt 11,581 tỷ VND (+15% YoY) và 3,457 tỷ VND (+12% YoY);

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

Cập nhật KQKD:

• Doanh thu thuần Q3/2024 đạt 2,558 tỷ VND, tăng +4% svck và tăng +2% so với quý 2. Lợi nhuận gộp đạt 881 tỷ VND, tăng +5% svck tuy nhiên giảm -10% so với quý 2, tương ứng Biên LNG Q3/2024 đạt 34% (+0.4 đpt YoY, -4.8đpt QoQ);
• Luỹ kế 9T/2024: Doanh thu thuần và LNST-CĐTS lần lượt đạt: 7,447 tỷ VND (+1% YoY) và 2,239 tỷ VND (-6% YoY);
• KQKD quý 3 của DGC thấp hơn so với ước tính cũ của BSC và chúng tôi cho rằng nguyên nhân chủ yếu đến từ: (1) Giá bán bình quân của phốt pho vàng và axit phosphoric thấp hơn so với kỳ vọng của BSC là -7% và -5% và (2) Chi phí bán hàng tăng mạnh trong kỳ;

Cập nhật quan điểm đầu tư:

(1)     Chúng tôi duy trì quan điểm như báo cáo cập nhật gần nhất rằng: nhu cầu hoá chất phục hồi, chủ yếu nhờ vào sản lượng trong bối cảnh giá bán phục hồi chậm hơn. Do đó, chúng tôi điều chỉnh dự báo tăng trưởng lợi nhuận ròng 2024F – 2025F đạt CAGR = 9% (thấp hơn so với mức 14% trong báo cáo trước đó);

(2)     Cập nhật tiến độ triển khai các dự án: Nghi Sơn – Đức Giang, Cồn Đại Việt;

RỦI RO (tham khảo báo cáo gần nhất)

• Rủi ro: giá bán và sản lượng phốt pho thấp hơn dự báo;
• Rủi ro pháp lý: sự cố môi trường tiềm ẩn; Rủi ro về chính sách thuế