[X-Stock] HAX_TP 16,700_Cập nhật ĐHCĐ 2025 và KQKD Q1/2025

CẬP NHẬT THÔNG TIN ĐHCĐ 2025

Kế hoạch kinh doanh

Mảng xe Mercedes: Doanh số xe Mercedes năm 2025 vẫn có thể còn khó khăn, sức mua còn yếu và kỳ vọng cải thiện dần vào cuối năm. Ngoài ra, chính sách chiết khấu của Mercedes sẽ không thay đổi trong thời gian tới.

 

Mảng xe MG:

• Tại thời điểm Q1/2025, công ty đang sỡ hữu 17 showroom MG và mục tiêu sẽ mở thêm 3 showroom nữa trong năm. Tốc độ mở showroom chậm lại là do công ty muốn tập trung cải thiện chất lượng nhân sự sau thời gian đẩy nhanh mở rộng khu vực hoạt động.
• Doanh số kế hoạch của hãng xe MG ở Việt Nam trong năm 2025 là hơn 20,000 xe (+62% YoY) và HAX đặt mục tiêu duy trì thị phần xe MG ở mức 40%.
• Nghiên cứu hợp tác sâu rộng hơn với hãng xe MG.
• Trong năm 2024, công ty phải giảm sỡ hữu của PTM từ 98% về 52% để hài hòa lợi ích giữa đối tác là hãng xe Mercedes và hãng xe MG. Trong năm 2025, công ty sẽ đẩy nhanh tiến độ niêm yết công ty PTM trên HOSE với mục đích kêu gọi thêm nguồn lực, giảm áp lực về vốn khi mở rộng thêm đại lý xe MG.

 

Tăng mức lương, thưởng của các lãnh đạo nhờ 1) các đóng góp giúp công ty có lợi nhuận trong những năm khó khăn vừa qua và 2) lương, thưởng đang khá thấp so với mặt bằng chung thị trường.

 

Kế hoạch phân phối lợi nhuận 2024: cổ tức tiền mặt tỷ lệ 10% - cao nhất từ 2019 đến nay, tương đương tỷ suất cổ tức 6% với giá cổ phiếu tham chiếu ngày 17/03/2025.

 

Đánh giá của BSC

Chúng tôi điều chỉnh giảm 17% dự phóng LNST-CĐTS 2025 từ mức 199 tỷ VND về mức 165 tỷ VND (+34% YoY) và giảm 19% giá mục tiêu từ 20,700 VND/CP về mức 16,700 VND/CP do lo ngại thị trường ô tô vẫn tiếp tục cạnh tranh gay gắt kéo dài.  Trong đó, BSC điều chỉnh 1) giảm 10% doanh số xe Mercedes, 2) giảm 0.4 điểm % biên lợi nhuận gộp. Q1/2025, nhiều hãng xe vẫn đã giảm giá niêm yết hoặc tăng khuyến mãi từ 1-3% (MG, Vinfast, Honda, Mazda, …), đặc biệt là các hãng xe Trung Quốc (BYD, Haima, Omoda & Jacoo, …) và xu hướng này vẫn đang diễn ra trong tháng 4/2025.

 

Về mảng xe Mercedes: chúng tôi đã tính toán đến việc doanh số xe Mercedes trong Q1/2025 sụt giảm so với cùng kỳ do chịu ảnh hưởng của hiệu ứng mua xe dồn vào tháng cuối cùng được hưởng giảm 50% LPTB (11/2024). Trong các quý sau doanh số có thể phục hồi tương đối và cả năm có thể giảm 10% YoY.

 

Về mảng xe MG: mặc dù thị trường xe phân khúc phổ thông (từ hạng D trở xuống) đang có doanh số tốt trong Q1/2025 (+16% YoY) nhưng chúng tôi quan sát hãng xe MG và các hãng đối thủ vẫn phải giảm giá bán và tăng khuyến mãi. Giá xe ô tô vẫn chưa có dấu hiệu tạo đáy khi một loạt các đại lý xe tiếp tục thông báo giảm giá trong tháng 4 (Mazda, Omoda, Haima, KIA, Huyndai, Mitsubishi, … với mức ưu đãi của đại lý từ 1-3% giá bán).

 

Mẫu xe MG50 đã mở bán từ đầu tháng 4/2025 - mẫu xe MPV có chất lượng được đánh giá ở mức trung bình nhưng giá bán rất thấp so với đối thủ, sẽ là sản phẩm "chủ lực" mà BSC kỳ vọng hỗ trợ KQKD 2025 của HAX.