X-Stock | TCB 39,800 +14%: Cập nhật KQKD Q2/2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

Tổng quan KQKD Q2/2025:

TCB vừa công bố LNTT Q2/25 đạt 7.9 nghìn tỷ (+1% YoY), phù hợp kỳ vọng trước đó của BSC. Lũy kế 1H25, ngân hàng ghi nhận LNTT đạt 15.1 nghìn tỷ (-3% YoY), hoàn thành 48% dự báo của BSC. Động lực chính trong Q2 đến từ (1) kiểm soát tốt chi phí dự phòng (-38% YoY và -7% QoQ) và chất lượng tài sản (tỷ lệ nợ quá hạn nhóm 2-5 giảm 10bps QoQ), trong khi (2) NIM trong quý cải thiện nhẹ khoảng 20bps QoQ lên 4.1% theo cách tính của BSC nhờ lợi suất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn, có thể là nhờ tối ưu cơ cấu tài sản sinh lời (tỷ trọng FI-bond tăng nhanh) và tỷ lệ nợ xấu danh mục cho vay người mua nhà có dấu hiệu ổn định trở lại so với quý trước tăng cao.

Với CAR hiện ở mức 15%, BLĐ cho biết việc chi trả cổ tức tiền mặt 1,000 VND/cp trong năm nay vẫn sẽ đảm bảo CAR >14%, nằm trong định hướng của ngân hàng. Thời điểm chi trả cổ tức muộn nhất là tháng 10/2025.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Lợi nhuận Q2/25 của TCB phù hợp với kỳ vọng của BSC, với điểm sáng đến từ sự cải thiện NIM và CASA so với quý liền trước, trên nền tảng chất lượng tài sản được duy trì và chi phí trích lập dự phòng tốt hơn kỳ vọng. Với kết quả 1H25 như trên, BSC tiếp tục duy trì dự báo lợi nhuận tổng thể 2025F-2026F đối với TCB lần lượt là 31.8 nghìn tỷ (+16% YoY) và 38.2 nghìn tỷ (+20% YoY), và sẽ điều chỉnh chi tiết các cầu phần nhỏ ở cập nhật sau.

TCB đã có hiệu suất tương đối vượt trội (+19% YTD) kể từ thời đểm báo cáo gần nhất của BSC so với VN-Index (+15% YTD). TCB đang có mức P/B TTM ở 1.6x, tiệm cận mức +1 độ lệch chuẩn so với trung bình lịch sử. BSC hiện khuyến nghị NẮM GIỮ với TCB dựa trên giá mục tiêu điều chỉnh trước đó trong báo cáo triển vọng ngành là 39,800 đồng/cp (tương đương upside 14% so với giá đóng cửa ngày 24/07/2025), với giả định chính là thương vụ IPO TCBS đạt P/B = 3.0x hay mức giá 45,000 đồng/cp. Yếu tố bất ngờ có thể đến từ mức giá chào bán công chúng còn cao hơn dự tính của BSC, từ đó tạo thêm tiềm năng tăng giá cho cổ phiếu.

Xin lưu ý rằng những lợi ích kinh tế tiềm năng từ mảng kinh doanh mới trong tương lai (như phát triển sàn giao dịch tài sản số và các dịch vụ đi kèm) hiện chưa được phản ánh vào dự báo do chưa có nhiều cơ sở rõ ràng.