X-Stock | TCB 43,500 +24%: Cập nhật KQKD Q4/2025 và các định hướng trong 2026

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH Q4/2025

TCB vừa công bố LNTT Q4/2025 đạt gần 9.2 nghìn tỷ (+95% YoY), con số tăng trưởng cao nhờ nền thấp cùng kỳ năm trước khi ngân hàng ghi nhận chi phí 1 lần chấm dứt hợp đồng với Manulife. LNTT lũy kế 2025 đạt 32.5 nghìn tỷ (+18% YoY), kết quả này phù hợp với kì vọng của BSC khi hoàn thành 103% dự báo trước đó.

Tổng thu nhập hoạt động Q4 đạt 14.8 nghìn tỷ (+55% YoY), đưa lũy kế 2025 đạt 53.4 nghìn tỷ (+14% YoY) và hoàn thành 101% dự báo. Các cấu phần thu lãi thuần và thu ngoài lãi tương đối phù hợp kì vọng, lần lượt đạt 100% và 104% dự báo.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

KQKQ Q4/2025 của TCB nhìn chung phù hợp kì vọng của cả BSC và thị trường. Nhìn về triển vọng 2026, BSC nhận thấy TCB là cái tên sở hữu đầy đủ yếu tố để khai thác được hiệu quả nhất những chính sách/định hướng của cơ quan điều hành.

Tuy nhiên chúng tôi cũng lưu ý những biến động ngắn hạn có thể chưa phản ánh ngay câu chuyện này. Theo BSC tìm hiểu, hạn mức tín dụng đầu năm TCB được cấp ở ~12% và chúng tôi cho rằng Q1/2026 sẽ chưa phải thời điểm giải ngân mạnh (NHNN giới hạn ở 25% chỉ tiêu) mà sẽ tập trung đảm bảo nguồn huy động, do đó có thể ảnh hưởng đến NIM trong ngắn hạn. BLĐ cũng có chia sẻ đồng quan điểm về áp lực từ COF trong thời gian tới. Giả định về tốc độ tăng trưởng tín dụng cả năm 2026 cũng cần được điều chỉnh lại do hạn mức được cấp có thể thấp hơn kì vọng trước đó.

Nhìn xa hơn, việc thu hồi lại phần lãi được tạm phân bổ lại cho các chủ đầu tư theo chính sách “lãi suất linh hoạt” sẽ là động lực quan trọng cho TCB trong 1-2 năm tới để phục hồi NIM. Việc phát triển các mảng kinh doanh mới (tự chủ mảng BHNT, tham gia mảng tài sản số, vàng) cũng sẽ tạo nhiều kì vọng về động lực tăng trưởng mới cho ngân hàng trong trung dài hạn.

Tại dự báo mới nhất, BSC kì vọng LNTT 2026F của ngân hàng đạt 38.6 nghìn tỷ (+19% YoY), tương đương giá mục tiêu là 43,500 đồng/cp hay P/B 2026F ngầm định là 1.6x, qua đó duy trì khuyến nghị MUA với TCB.