X-Alpha | DCM 47,300 +34%: Mùa bội thu

  QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

BSC nâng khuyến nghị từ NẮM GIỮ lên MUA MẠNH đối với cổ phiếu DCM, đồng thời nâng giá mục tiêu lên 47,300 VND/cp, tương ứng mức tăng +34% so với giá đóng cửa ngày 05/08/2025. Giá mục tiêu mới tăng +25% so với dự báo trước do điều chỉnh tăng LNST-CĐTS 2025 do tăng giả định giá bán bình quân và sản lượng tiêu thụ.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

• BSC dự báo DTT và LNST-CĐTS năm 2025 ước đạt 19,930 tỷ VND (+48%YoY) và  2,845 tỷ VND (113%YoY), tương ứng EPS = 4,031 VND/cp, P/E fw 2025F = 8.9x, EV/EBITDA fw 2025 = 3.1x.
• So với báo cáo cập nhật gần nhất, dự phóng doanh thu và lợi nhuận được nâng lần lượt +33% và +58%, chủ yếu nhờ:

(1) sản lượng Ure/NPK được điều chỉnh tăng +5% và +64% so với giả định trước;

(2) giá bán bình quân Ure/NPK được điều chỉnh tăng +11.9% và +7.3% so với giả định trước.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

Cập nhật Kết quả kinh doanh

KQKD Q2/2025: DTT = 6,037 tỷ VND (+522% YoY, +77% QoQ), LNST-CĐTS = 805 tỷ VND (+42% YoY, +922% QoQ). KQKD Q2/2025 cao hơn so với dự phóng của BSC, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp vượt +5.8 đpt so với ước tính, trong đó sản lượng tiêu thụ và giá bán lần lượt vượt 17% và 2% so với kỳ vọng.

Cập nhật quan điểm đầu tư (Tham khảo báo cáo gần nhất)

• Giá phân bón bình quân năm nửa cuối năm 2025 được dự báo cao hơn +18% svck năm 2024, chủ yếu nhờ giá ure thế giới neo ở mức cao trong nửa cuối năm. Giá ure giao ngay đã tăng vượt 480 - 500USD/tấn trong tháng 7–8/2025 và có thể tiếp tục duy trì mức cao này nhờ:

(i) Nguồn cung thắt chặt từ Trung Quốc và;

(ii) Nhu cầu tăng mạnh từ Ấn Độ.

• Luật thuế VAT có hiệu lực từ tháng 7/2025 tiếp tục là yếu tố hỗ trợ lợi nhuận, giúp DCM được hoàn thuế đầu vào.

RỦI RO

(1) Sản lượng tiêu thụ và giá bán bình quân thấp hơn kỳ vọng;

(2) Giá khí đầu vào tăng, do biến động tỷ giá và xu hướng tăng của giá dầu;