X-Stock | VCB 75,700 +23%: Cập nhật KQKD Q2/2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

VCB công bố LNTT Q2/25 phù hợp dự kiến, đạt 11.0 nghìn tỷ (+9% YoY), đưa lũy kế 1H25 đạt 21.9 nghìn tỷ (+5% YoY) và hoàn thành 50% dự báo của BSC. Động lực tăng trưởng chính trong quý đến từ các nguồn thu ngoài lãi bao gồm kinh doanh ngoại hối đạt 1.6 nghìn tỷ (+41% YoY) và hoạt động khác (chủ yếu là thu hồi nợ xấu) đạt gần 1.2 nghìn tỷ (so với cùng kỳ chỉ 24 tỷ), trong khi chi phí dự phòng cho vay khách hàng giảm xuống 0.8 nghìn tỷ (-47% YoY).

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Kết quả Q2/25 của VCB phù hợp kỳ vọng với tăng trưởng lợi nhuận ở mức khiêm tốn và khẩu vị rủi ro còn tương đối thận trọng, bù lại bởi chất lượng tài sản ổn định trong khi nhiều nợ xấu còn gia tăng ở nhiều ngân hàng có chiến lược thúc đẩy tăng trưởng cao hơn. Điểm khởi sắc hơn là tốc độ tăng trưởng tín dụng của VCB đang được cải thiện, khi các dự án hạ tầng (sân bay, cao tốc, …) được ưu tiên trog 2025 này sẽ là 1 động lực quan trọng giúp VCB đẩy mạnh giải ngân.

BSC về cơ bản duy trì dự báo LNTT 2025F của VCB lần lượt ở mức 44.1 nghìn tỷ (+4% YoY). Tính đến thời điểm báo cáo, VCB mới chỉ có hiệu suất +1.7% YTD so với hiệu suất +21.6% YTD của VN-Index, là một trong những cổ phiếu đi sau của ngành. VCB đang có P/B = 2.5x, đã chiết khấu đủ sâu so với vùng đáy lịch sử 2.4x vào cuối 2022. BSC cho rằng đây là mức định giá đủ hấp dẫn để tích lũy, theo đó khuyến nghị MUA với giá mục tiêu gần nhất là 75,700 đồng/cp (tương đương upside 23% so với giá đóng cửa 05/08/2025).

VCB còn được kỳ vọng hưởng lợi về mặt dòng tiền khi thời điểm nâng hạng FTSE đến gần, dựa trên ~8% room ngoại hiện có. Bên cạnh đó, ngân hàng vẫn có kế hoạch phát hành riêng lẻ 6.5% cổ phần (trước chia cổ tức) nhằm cải thiện bộ đệm vốn trong bối cảnh Thông tư 14 (tiêu chuẩn Basel 3) vừa được ban hành. Đây là chất xúc tác quan trọng để cổ phiếu được tái định giá, kì vọng sẽ có tiến triển vào cuối 2025 – đầu 2026.