X-Stock | TCB 43,500 +20%: Cập nhật KQKD Q3/2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

TCB công bố LNTT Q3/2025 đạt 8.25 nghìn tỷ (+14% YoY), mức cao nhất trong lịch sử của ngân hàng xét theo giá trị tuyệt đối. Lũy kế 9T2025, TCB ghi nhận LNTT đạt 23.4 nghìn tỷ (+2% YoY) và hoàn thành 73% dự báo của BSC.

Tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 14.2 nghìn tỷ trong Q3 (+21% YoY) với sự phục hồi tiếp diễn của mảng thu phí bảo hiểm (+66% YoY) cùng mảng IB (+39% YoY) và thu nhập từ mảng chứng khoán và FX cao vượt kì vọng, bù đắp cho thu nhập lãi thuần thấp hơn dự kiến do NIM còn chịu áp lực. Lũy kế 9T25, TOI của TCB đạt 38.6 nghìn tỷ (+3% YoY) và hoàn thành 71% dự báo của BSC.

CẬP NHẬT ĐỊNH HƯỚNG 2025

Hạn mức của TCB riêng lẻ hiện ở mức 18.4%, và dự kiến được nới thêm. BSC duy trì dự báo TCB tín dụng 2025F tăng 20%.

NIM trong ngắn hạn Q4 dự kiến duy trì đi ngang ở trong vùng 3.8-4.0%. Lãi suất tiền gửi có kỳ hạn dự kiến tiếp tục tăng, sản phẩm Auto-earning 2.0 sẽ hỗ trợ kiểm soát chi phí vốn cho ngân hàng.

Tỷ lệ nợ xấu kiểm soát ở 1.3%, tiếp tục mở rộng mảng cho vay tín chấp có kiểm soát. Chi phí tín dụng dự kiến đi ngang ở mức 0.6% tương đương Q3.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Tổng thể lợi nhuận trong Q3 của TCB phù hợp với kì vọng và trên đà hoàn thành dự báo cả năm của BSC cũng như kế hoạch của ngân hàng. Dù NIM và thu nhập lãi thuần phục hồi chậm hơn kì vọng do áp lực cạnh tranh trên thị trường, việc thu hồi lại phần lãi được tạm phân bổ lại cho các chủ đầu tư theo chính sách “lãi suất linh hoạt” sẽ là catalyst quan trọng cho TCB trong 1-2 năm tới. Việc phát triển các mảng kinh doanh mới (tự chủ mảng BHNT, phát triển mảng tài sản số, vàng) cũng sẽ tạo nhiều kì vọng và động lực tăng trưởng mới cho ngân hàng dựa trên lịch sử luôn là đơn vị tiên phong trong ngành về sản phẩm.

Tại báo cáo gần nhất, BSC dự báo TCB ghi nhận LNTT 2025F đạt 31.9 nghìn tỷ (+16% YoY) và 2026F tăng lên 38.3 nghìn tỷ (+20% YoY), tương ứng với giá mục tiêu gần nhất là 43,500 đồng/cp, qua đó khuyến nghị MUA sau khi cổ phiếu đã giảm hơn 11% trong 5 phiên vừa qua. Tại mức giá đóng cửa gần nhất, TCB đang có P/B TTM = 1.55x và P/B FW = 1.4x.