X-Stock | PC1 24,400 +8%: Cập nhật KQKD Q3/2025

CẬP NHẬT KQKD Q3/2025

Q3/2025: Doanh thu đạt 3,277 tỷ VND (+47% YoY, +12% QoQ), LNST-CĐTS đạt 301 tỷ VND (+93% YoY, +118% QoQ).
Lũy kế 9T2025: Doanh thu đạt 8,073 tỷ VND (+7% YoY) và LNST-CĐTS đạt 494 tỷ VND (+25% YoY).

 

Phân tích KQKD Q3/2025:

• Doanh thu xây lắp và sản xuất công nghiệp đạt 1,738 tỷ VND (+147% YoY) và 337 tỷ VND (+109% YoY) nhờ ghi nhận dự án cáp ngầm 110kv Côn Đảo. Trong quý 4, công ty sẽ ghi nhận doanh thu khoảng 1,700 tỷ VND từ dự án đường dây 500kv Lào Cai - Vĩnh Yên.
• Doanh thu khai khoáng đạt 444 tỷ VND giảm -21% YoY chủ yếu do từ năm 2025, công ty không ghi nhận thuế xuất khẩu 20% trong doanh thu như các năm trước. Sản lượng Niken xuất bán không thay đổi đáng kể.

 

Biên gộp đạt 20.8%, không thay đổi đáng kể so với cùng kỳ, tuy nhiên có sự thay đổi giữa các mảng kinh doanh:

• Biên gộp mảng xây lắp đạt 9.2% (trở về mức bình thường), cải thiện 4.8 điểm % do cùng kỳ thực hiện dự án 500KV mạch 3 cần tăng cường thuê ngoài để bắt kịp tiến độ nhanh chóng của chủ đầu tư.
• Mảng khai khoáng đạt 44%, tăng 15 điểm % do kiểm soát tốt quá trình khai thác, giảm tối đa tổn thất quặng.
• Mảng năng lượng đạt 55%, tăng 3.2 điểm % do sản lượng thủy điện tăng.
• Mảng sản xuất công nghiệp giảm 2 điểm % do giá vật liệu tăng và vận hành KCN giảm 7.1 điểm %.

Lợi nhuận từ công ty liên kết đạt 51 tỷ VND (cùng kỳ lỗ 13 tỷ VND) nhờ công ty Western Pacific đẩy mạnh ghi nhận doanh thu sau thời gian dài đầu tư mở rộng quỹ đất.

KQKD 9T2025, doanh thu và LNST_CĐTS lần lượt hoàn thành 63% và 88% dự phóng cả năm 2025 của BSC.

 

DỰ PHÓNG 2025 - 2026

Dự phóng LNST-CĐTS 2025 đạt 642 tỷ VND (+38% YoY), tăng 15% so với báo cáo trước đó. Nguyên nhân đến từ điều chỉnh các yếu tố sau:

• Giảm nhẹ chi phí quản lý doanh nghiệp (phản ánh kết quả của Q3 và chỉ áp dụng trong năm 2025).
• Tăng biên lợi nhuận gộp mảng xây lắp từ 8.0% lên 8.5% (chỉ áp dụng trong năm 2025).
• Tăng biên lợi nhuận gộp mảng khai khoáng từ 30% lên 38%.

LNST-CĐTS 2026 đạt 970 tỷ VND (+51% YoY), tăng 7% so với trước (chủ yếu điều chỉnh biên lợi nhuận gộp của mảng khai khoáng từ 30% lên mức 36% nhờ hiệu quả đã đạt được trong 9T2025 bất chấp giá Niken duy trì quanh mức 15.600 USD/tấn).

 

Chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ, với giá mục tiêu năm 2025 là 24,400 đồng/cp, tương ứng upside 8% so với giá đóng cửa ngày 17/11/2025. Định giá sẽ được cập nhật khi có thêm thông tin về Transhipment và các mặt hàng được miễn thuế quan từ Mỹ.