X-Stock | PVT: Cập nhật KQKD Q3/2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD Q3/2025: DTT = 4,419 tỷ VNĐ (+50.6% YoY), LNST-CĐTS = 294 tỷ VNĐ (-27.8% YoY).

Doanh thu tăng trưởng mạnh nhưng không đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Cụ thể, mảng thương mại tăng và dịch vụ khác (cung cấp giải pháp logistics về hàng hải) tăng đột biến +192%/+1141% YoY, trong khi mảng dịch vụ vận tải chỉ tăng +7.9% YoY.

Biên LNG thu hẹp từ 21.5% xuống 13.2% (tương ứng -8.3 đpt) do (1) thay đổi cơ cấu doanh thu khi mà tỷ trọng mảng thương mại và dịch vụ khác tăng +24% nhưng chỉ đóng góp 2.7% vào lợi nhuận gộp, (2) giá cước tàu dầu TP/hoá chất và hàng rời lần lượt giảm -22.9% và đi ngang svck, không đủ bù đắp cho chi phí khấu hao tăng +25% YoY chủ yếu đến từ các tàu đầu tư mới trong năm 2024.

Chi phí tài chính tăng +37% YoY trong khi thu nhập khác giảm sâu -74.6% YoY kéo lợi nhuận ròng đi xuống do (1) chi phí lãi vay tăng +10% YoY và phát sinh lỗ tỷ giá, (2) không còn khoản lợi nhuận đột biến 154 tỷ VNĐ đến từ thương vụ bán tàu như cùng kỳ, nếu loại bỏ khoản one-off này, ước tính LNTT tăng trưởng -13% YoY.

Thông tin khác: PVT đầu tư thành công 6 tàu mới trong năm 2025, đóng góp +17% tổng trọng tải đội tàu.

Luỹ kế 9T/2025: DTT = 11,568 tỷ VNĐ (+36.7% YoY), LNST-CĐTS = 772 tỷ VNĐ (-12.7% YoY).

Dự phóng 2026F: BSC ước tính DTT = 15,719 tỷ VNĐ (+9% YoY), LNST-CĐTS = 1,255 tỷ VNĐ (+18% YoY), tương ứng với EPS = 2,671 VNĐ/CP dựa trên cơ sở:

• Mảng vận tải dầu thô tăng +16% YoY, chủ yếu đến từ (1) nhà máy lọc dầu Dung Quất (BSR) hoạt động vượt công suất, (2) đóng góp toàn phần từ tàu Aframax mới (PVT Poserdon), hiện là phân khúc tàu lớn nhất của PVT và đã được ký hợp đồng định hạn để khai thác tại thị trường Châu Âu.
• Mảng vận tải hàng rời tăng trưởng +24% YoY từ mức nền thấp của năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng việc giá cước phân khúc Handysize và Supramax đã hồi phục +20% YTD (xấp xỉ 12,000 USD/ngày) + đội tàu của PVT đã tái ký và chốt hợp đồng từ 6 tháng đến 1 năm, giúp mảng này có lời trở lại trong năm 2026F.
• Đội tàu mới trong năm 2025 (chủ yếu được đầu tư vào thời điểm nửa cuối năm, +17% tổng trọng tải) sẽ phản ánh toàn phần vào KQKD của doanh nghiệp trong năm tới. Ngoài ra, chúng tôi ước tính PVT sẽ đầu tư thêm 5 con tàu mới trong bối cảnh dự báo giá bán tàu secondhand sẽ hạ nhiệt.

KHUYẾN NGHỊ CỦA BSC

BSC khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PVT với giá mục tiêu năm 2026F = 22,450 VNĐ/CP, tương ứng Upside +19% so với giá đóng cửa ngày 28/11/2025 chủ yếu do cổ phiếu PVT đang được giao dịch tại vùng định giá hấp dẫn với EV/EBITDA 2025F = 3.9 lần, chiết khấu -25% so với mức EV/EBITDA trung bình 5 năm.