X-Stock | NLG 36,700 +39%: Cập nhật KQKD Q1/2026

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD 1Q2026:  Doanh thu thuần và Lợi nhuận sau thuế đi ngang so với cùng kỳ 1Q2025, lần lượt đạt 1,279 tỷ VND (-0.9% yoy) và 110 tỷ VND (-0.3% YoY), đóng góp vào KQKD chủ yếu đến từ bàn giao các sản phẩm thấp tầng tại Southgate và Cần Thơ Central Lake. Tuy nhiên, LNST-CĐTS giảm -37% YoY đạt 68 tỷ VND do tỷ lệ đóng góp của dự án Cần Thơ Central Lake (NLG sở hữu 100%) trong 1Q2026 thấp hơn so với 1Q2025. Nhìn chung kết quả kinh doanh của doanh nghiệp vẫn tương đồng kỳ vọng của chúng tôi với lợi nhuận ròng đi ngang trong năm 2026 và bật mạnh lên mức nền mới năm 2027-2028 khi hàng loạt dự án trọng điểm như Elyse Island, Izumi, phân khu mới Southgate được bàn giao.

Về công tác bán hàng: doanh số mở bán mới trong kỳ đạt 2,073 tỷ VND (+280% YoY) – đạt 8.8% kế hoạch doanh số mở bán của doanh nghiệp, trong đó đóng góp chính bởi Izumi (29%), Southgate (18%), Mizuki (30%). Trong T4/2026, NLG đã triển khai bán hàng các dự án thấp tầng tại Sol Garden (VSIP Hải Phòng) với doanh số mở bán mới đạt 1,215 tỷ VND. Doanh số mở bán mới trong 1Q2026 hoàn thành 13.7% dự phóng của chúng tôi do Quý 1 thường không phải là quý bán hàng trọng điểm và thị trường BĐS còn chịu nhiều tâm lý tiêu cực từ môi trường lãi suất cao, nguồn cung dồi dào.

Cập nhật khác:

• Nhu cầu vốn: NLG hiện không có nhu cầu huy động bằng trái phiếu hay cổ phiếu, chỉ có giải ngân theo các gói tín dụng đã ký kết với ngân hàng cho việc xây dựng.
• Chính sách bán hàng: NLG vẫn đang duy trì chính sách hỗ trợ lãi suất cho khách hàng. Người mua nhà chỉ chịu lãi suất 9%, tuy nhiên so với mức chào từ các ngân hàng thì cũng không quá chênh lệch, dao động khoảng 9-9.5% thậm chí có 8.5%.
• Khách hàng chọn thanh toán tiêu chuẩn thay vì vay ở thời điểm hiện tại và chờ mức lãi suất có thể điều chỉnh trong Q3/2026.
• Waterpoint giai đoạn 2 dự kiến sẽ phát sinh thêm tiền sử dụng đất do quy hoạch 1/500 điều chỉnh, kỳ vọng 3Q2026 sẽ hoàn tất pháp lý. Doanh nghiệp đã hoàn thành nghĩa vụ tài chính theo quy hoạch cũ, nên chi phí phát sinh thêm dự kiến không lớn. NLG vẫn duy trì mong muốn hợp tác với các đối tác tại dự án này

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

So với báo cáo cập nhật lần gần nhât, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và dự phóng lợi nhuận, giá mục tiêu đối với NLG ở mức 36,700 VND/cp (upside +39%). Hiệu suất cổ phiếu kể từ thời điểm khuyến nghị gần nhất vẫn đi ngang trong khi VNIndex ghi nhận mức tăng +17.4%, diễn biến giá cổ phiếu tương đồng với ngành do việc thiếu vắng thông tin hỗ trợ và chịu áp lực bán từ khối ngoại.

Chúng tôi nhận thấy tín hiệu đảo chiều cho ngành BĐS khi các nút thắt ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị trường có xu hướng nới lỏng dần (1) môi trường lãi suất được ưu tiên kiểm soát, (2) nhu cầu của người mua nhà và khả năng hấp thụ vẫn mạnh mẽ nhờ các chính sách thanh toán kích cầu (tham khảo thêm tại Báo cáo ngành BĐS).

NLG đang giao dịch tại vùng định giá đáy lịch sử P/B 2026F = 0.96x – tiệm cận mức -2 độ lệch chuẩn 0.93x. Chúng tôi tin rằng đây là mức định giá hấp dẫn với một doanh nghiệp (1) đạt doanh số mở bán mới (presales) cao nhất lịch sử vào năm 2025, (2) duy trì đà tăng trưởng +11.6% CAGR doanh số mở bán mới và 47% CAGR lợi nhuận ròng trong 2026-2028, (3) nền tảng tài chính lành mạnh khi chuyển trạng thái từ nợ ròng sang tiền mặt ròng vào cuối 2025 và (4) danh mục dự án đa dạng phân khúc giúp doanh nghiệp có sự chủ động trong việc lựa chọn triển khai phù hợp với thị trường thực tế.