X-Alpha | MBB 25,700 +29%: Tiếp thêm nhiên liệu, tăng tốc trên đường băng

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ 

BSC tiếp tục khuyến nghị MUA cho MBB với giá mục tiêu cập nhật là 25,700 đồng/cp (upside +29% so với giá tham chiếu 19/08/2026). Với phương pháp hệ số nhân, P/B và P/E mục tiêu 1 năm được kì vọng lần lượt ở mức 1.5x và 8.0x, trong bối cảnh mặt bằng thanh khoản thị trường vẫn còn căng thẳng. Về phương pháp thu nhập thặng dư, CAGR LNST 5 năm tiếp theo được dự báo ở mức 21%/năm trong kịch bản cơ sở. 

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 

• Hạn mức tín dụng vượt trội tạo nền tảng cho tăng trưởng trong dài hạn. Tận dụng lợi thế về hạn mức tín dụng có được sau khi nhận chuyển giao bắt buộc, MBB lên kế hoạch tăng trưởng 35%/năm trong 3 năm tới. Quy mô bảng cân đối của MB khi đó sẽ cao gấp 2.5 lần so với hiện tại và dự kiến sánh ngang nhóm Big3. 

• Thuộc nhóm dẫn đầu ngành về ROAE và có cơ sở duy trì trong trung hạn – ROAE trên 20% so với mức trung bình ngành 18%, trong khi định giá đang chiết khấu 18% so với trung bình 5 năm. BSC dự báo MBB tiếp tục duy trì ROAE trên 20% trong 3 năm tới (đến ít nhất đến năm 2028), dù quy mô tài sản thuộc nhóm cao trong ngành. Triển vọng này đặt tương quan với P/B 2026F hiện 1.2x (chiết khấu 18% so với trung bình 5 năm), chúng tôi cho rằng cổ phiếu MBB xứng đáng để tích lũy khi mặt bằng thanh khoản cải thiện và lãi suất giảm. 

• Một số chất xúc tác kì vọng trong tương lai giúp tái định giá cổ phiếu. Trong ngắn hạn, kì vọng chất xúc tác đến từ việc IPO MCredit. Nhìn dài hạn hơn, MBB có thể có kế hoạch phát hành riêng lẻ để tăng vốn, đáp ứng nhu cầu tăng trưởng cao. 

DỰ BÁO KQKD 2026 - 2027F 

So với dự báo trước, BSC điều chỉnh tăng lần lượt 1% và 2.3% dự báo LNTT 2026F – 2027F của MBB lên 42.1 nghìn tỷ (+23% YoY) và 50.3 nghìn tỷ (+19.5% YoY).  

Dự báo 2026F của BSC tương đương 106% kế hoạch LNTT 39.5 nghìn tỷ và ROAE duy trì ở mức 21.6%, phù hợp với định hướng của BLĐ về tăng trưởng lợi nhuận 20% và duy trì ROE trên 21%. Cơ cấu dự báo thay đổi đáng kể dù tổng lợi nhuận gần như không đổi: chúng tôi nâng dự báo thu nhập lãi thuần và hạ mạnh dự báo thu nhập ngoài lãi.