X-Stock | HDB 33,200 +23%: Thu nhập ngoài lãi dẫn dắt lợi nhuận, chất lượng tài sản cần quan sát thêm

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ​

HDB đang có mức định giá tương đối hợp lý tại P/B TTM = 1.56x (cao hơn 3% so với trung bình 5 năm) và P/B 2026F = 1.39x nếu xét đến triển vọng tăng trưởng LNTT trên 20%/năm và duy trì ROE vượt trội trên 22% ít nhất đến năm 2028.​

Dự báo LNTT 2026F đạt 27.3 nghìn tỷ (+28% YoY) và ROE đạt 24.3%. Tuy nhiên, trong ngắn hạn chúng tôi lưu ý cần phải quan sát yếu tố nợ xấu sát sao hơn do tình hình vĩ mô bất ổn và tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng tương đối mạnh.​

Ngoài ra, kế hoạch phát hành riêng lẻ 700 triệu cổ phiếu (14%) cho cổ đông chiến lược diễn ra trong nửa cuối năm 2026 và 2027 sẽ là chất xúc tác lớn đối với giá cổ phiếu trong thời gian tới.​

BSC duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu năm 2026 là 33,200 VND/CP (upside +23% so với giá tham chiếu ngày 25/08/2026).​

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH Q2/2026: THU NHẬP NGOÀI LÃI DẪN DẮT TĂNG TRƯỞNG​

Lợi nhuận trước thuế (LNTT) hợp nhất đạt 7.1 nghìn tỷ VND (+51% YoY, +16% QoQ), mức tăng trưởng này chủ yếu đến từ (i) đánh giá lại tài sản sau khi hợp nhất HD Securities và (ii) giảm 38% YoY trích dự phòng; lũy kế 1H2026 đạt 13.2 nghìn tỷ VND (+31% YoY), hoàn thành 44% kế hoạch năm (30.1 nghìn tỷ VND) và 43%/49% dự phóng Thu nhập hoạt động/LNTT cả năm của BSC. LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 5.6 nghìn tỷ VND (+58% YoY).​

Dư nợ cho vay khách hàng hợp nhất đạt 659 nghìn tỷ VND (+20.6% YTD). Tín dụng ngân hàng mẹ tăng +18% YTD, trong khi HD Saison tăng tốc mạnh lên 31.3 nghìn tỷ VND (+42% YTD, +68% YoY) – phản ánh định hướng đẩy mạnh tài chính tiêu dùng của ban lãnh đạo.​

Đóng góp theo đơn vị trong Q2/2026: ngân hàng mẹ 5.2 nghìn tỷ VND (+24% YoY), Chứng khoán HD 1,118 tỷ VND (quý đầu tiên hợp nhất, chủ yếu từ mảng bảo lãnh phát hành và đại lý chứng khoán) và HD Saison 739 tỷ VND (+83% YoY).​