BSC - BCPT CTCP Hóa chất Cơ bản Miền Nam (HSX: CSV)

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu CSV với giá mục tiêu 12 tháng là 26,666 đồng/cổ phiếu, cao hơn 17% so với giá thị trường ngày 08/05/2015. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ tăng trưởng tốt trong thời gian tới nhờ việc tiết giảm được các chi phí đầu vào đặc biệt là chi phí muối và chi phí khấu hao.

CTCP Hóa chất Cơ bản Miền Nam là đơn vị sản xuất hóa chất vô cơ cơ bản lớn nhất Việt Nam với hơn 40 chủng loại sản phẩm, trong đó các sản phẩm chính là xút NaOH, Axit Clohydric (HCl), Clor lỏng (Cl2), Axit Sunfuric (H2SO¬4), Natri Silicat các loại và Phốt pho vàng (P4). Doanh nghiệp luôn chiếm thị phần lớn và ổn định ở các mảng sản phẩm chính.

Lợi nhuận tăng mạnh trong quý I/2015: mặc dù doanh thu thuần giảm nhẹ 2%, đạt 360 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp đã tăng đến 75%, đạt 51 tỷ đồng. Nguyên nhân chính là nhờ vào việc giá muối giảm 21% so với cùng kỳ.

Cải thiện kết quả kinh doanh nhờ tiết giảm chi phí đầu vào: trong khi doanh thu và sản lượng sẽ duy trì ổn định trong thời gian tới thì giá các nguyên vật liệu đầu vào chính được dự báo giảm dần. Cụ thể: (1) giá muối tiếp tục xu hướng giảm do nhu cầu tiêu thụ yếu dần, đặc biệt là của Trung Quốc; (2) Giá lưu huỳnh kỳ vọng giảm dần trong dài hạn nhờ nguồn cung từ các nhà máy lọc hóa dầu tăng lên. Hơn nữa, chi phí khấu hao giảm mạnh từ năm 2017 do nhà máy Biên Hòa hết khấu hao. Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý đến việc giá điện đã tăng 7.5% từ tháng 3/2015 và dự báo tiếp tục tăng dần do chi phí sản xuất điện tăng lên.

BSC dự báo năm 2015, CSV sẽ đạt 1.593 tỷ đồng doanh thu thuần và 197 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tương ứng với EPS 2015 đạt 3,650 đồng/cổ phiếu. Trong khi doanh thu tương đối ổn định, chỉ tăng nhẹ khoảng 1%/năm thì chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế của CSV sẽ tăng bình quân 9%/năm trong giai đoạn 2015-2019 nhờ việc tiết giảm các chi phí và giá nguyên vật liệu đầu vào suy giảm.

Tỷ lệ chi trả cổ tức cao: Tỷ lệ chi trả cổ tức của năm 2014 là 16%, tương đương với lợi tức khoảng 8%.Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ chi trả cổ tức cho những năm tiếp theo tiếp tục giữ ở mức cao nhờ việc lợi nhuận được cải thiện mạnh mẽ.