20160310_BSC_Vietnam Company Research_VN_VIT_ICB2353

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu VIT với giá kì vọng 12 tháng tới là 25,642 VND/cổ phiếu (upside 12.96%) theo phương pháp FCFF. Với mức P/E Forward ~ 4.9x, định giá của VIT tương đối hấp dẫn khi so sánh với PE forward trung bình ngành (P/E F = 5.28x).

Năm 2016, kết quả kinh doanh sẽ tăng trưởng vượt trội so với giai đoạn trước. Từ khi tiến hành khảo sát doanh nghiệp giữa năm 2015 đến nay, chúng tôi nhận thấy sự chuyển biến về họa động kinh doanh cốt lõi của VIT. Chúng tôi dự báo DTT 2016 đạt 961 tỷ đồng (+41% yoy), LNST đạt 69.5 tỷ đồng (+86.3% yoy) tương đương EPS 2016 đạt 4,632 VND/cp.

Triển vọng tăng trưởng:

• Sự phục hồi có tính chu kỳ của nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm gạch ốp lát, đã khiến ngành kinh doanh này hồi sinh sau giai đoạn rất khó khăn. Nhu cầu gạch ốp không chỉ đến từ các dự án Bất động sản dự án (30%) mà còn đến phần lớn từ khu dân cư (70%) vốn có tính bên vững cao hơn.

• Chât lượng sản phẩm gạch granite của VIT cũng được cải thiện nhiều, tỷ lệ lỗi hỏng và hàng bán bị trả lại đã giảm đáng kể. Sản phẩm của công ty được tiêu thụ ở nhiều công trình trọng điểm.

• Công suất thiết kế tăng gần 40% lên 6,5 triệu m2/năm. Đây là động lực tăng trưởng lớn do VIT đang vận hành vượt công suất thiết kế tại 2 nhà máy hiện tại. Nhà máy mở rộng GĐ 2 tại Thái Bình được giả định sẽ chạy 85% công suất trong 2016. Chúng tôi cũng thận trọng giữ mức giá giá gạch bán buôn ở 155,000 VND/m2.

• Biên lợi nhuận gộp dự báo tăng khoảng 2%-3% nhờ việc tiết kiệm chi phí nhiên liệu: Giá CNG 2016 dự báo sẽ ở mức ~ 2.480 VND/m3, thấp hơn ~ 20% so với trung bình 2015.

Bên cạnh triển vọng, Nhà đầu tư cũng cần lưu ý VIT có 2 rủi ro chính như sau. (1) Cạnh tranh trong ngành tạo áp lực lên giá bán. (2) Thắt chặt tín dụng vào bất động sản có thể ảnh hưởng gián tiếp đến nhu cầu tiêu thụ gạch.