20160322_BSC_Vietnam Company Update_VN_AAA_ICB1353

Kế hoạch kinh doanh năm 2016. Công ty đặt mục tiêu năm 2016, sản lượng tiêu thụ túi nhựa đạt 53.000 tấn (+43%). Doanh thu kế hoạch đạt 2.100 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 100 tỷ đồng (tăng 2,5x), tương đương EPS 2016 là 1.920 đồng/cp. Chúng tôi cho rằng, để đạt được kế hoạch này, AAA cần thương mại hóa sản lượng nhà máy số 6 trong năm 2015 (khoảng 7.000 tấn) và tăng tỷ trọng tiêu thụ túi tự phân hủy. Ngày 22/3/2016, cổ phiếu AAA giao dịch tại mức giá 17.200 đồng/cp, tương đương P/E FW là 8,96 và P/B là 1,04x.

Kết quả kinh doanh từ năm 2016 được cải thiện nhờ (1) chấm dứt các hợp đồng giảm giá cho khách hàng từ quý 2/2015; (2) giá bán được điều chỉnh theo giá hạt nhựa đầu vào; (3) đẩy mạnh mảng bao bì tự phân hủy, mảng có biên lợi nhuận thuần cao hơn từ 6-7%; (4) đẩy mạnh xuất khẩu sang Nhật Bản và Hoa Kỳ với việc xây dựng mới nhà máy số 6 và số 7.

Các vấn đề khác. Đại hội cổ đông thường niên 2016 thông qua (1) chi trả cổ tức 2015 là 7% bằng tiền mặt; (2) phát hành 0,4 triệu cổ phiếu thưởng không hạn chế chuyển nhượng cho người lao động và 2 triệu cổ phiếu không hạn chế chuyển nhượng theo chương trình lựa chọn cho người lao động với giá phát hành là 13.000 đồng/cp; (3) nâng tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài lên 100%.

Rủi ro đầu tư. (1) Nhu cầu tiêu thụ sản phẩm của AAA giảm. (2) Giá nguyên liệu giảm nhanh và mạnh. (3) Lãi suất tăng. (4) Áp lực chuyển đổi 300 tỷ trái phiếu thành cổ phiếu.