MWG_MUA_TP 82,400 VND_Upside 19%_Đường dài mới biết ngựa hay_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ      

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu MWG và đưa ra giá hợp lý cho năm 2025 = 82,400 VNĐ/CP (Upside lần lượt là +19% so với giá đóng cửa ngày 29/8/2024) dựa trên PP SOTP, với những lý do chính: (1) điều chỉnh dự phóng năm 2024 từ kịch bản cơ sở sang kịch bản tích cực 1 tại báo cáo ngày 6/5/2024 (2) điều chỉnh năm cơ sở dự báo sang 2025 với động lực dẫn dắt tăng trưởng đển từ BHX.

ĐỀ XUẤT ĐIỂM MUA CỔ PHIẾU [Hiệu suất cổ phiếu MWG+64%YTD]

 Ý tưởng: BSC đề xuất giá mua = [59,000;64,400] VND/CP – tại khoảng giá này ước tính chỉ mới phản ánh 26%-43% định giá tiềm năng của BHX trong năm 2025.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ (tham khảo báo cáo gần nhất)

- KQKD 2024E phục hồi tích cực, ước đạt +2395%YoY và KQKD 2025F duy trì đà tăng trưởng nhờ các nút thắt về tăng trưởng KQKD cốt lõi được gỡ bỏ:

(1) TGDĐ+ ĐMX: cải thiện biên hoạt động từ 3.6% lên 6%, nhờ chiến lược giảm lượng tăng chất;

 (2) BHX – bước đầu của chu kì tăng trưởng: ước ghi nhận lãi tại mức biên LNST +0.3% (2024E) từ mức -3.1% (2023) và nhân rộng mô hình hiệu quả kết hợp cải thiện biên LNST ~2% (2025F)

(3) Tối ưu các mảng kinh doanh khác; kiểm soát hiệu quả dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp.

CATALYST: MWG có khả năng được thêm vào rổ chỉ số VN-Diamond trong kỳ review tháng 10/2024 - tháng 4/2025 như đã cập nhật tại báo cáo ngày 6/5/2024

KQKD Q2/2024 – TÍCH CỰC VƯỢT KÌ VỌNG

DTT và LNST tăng trưởng +16%YoY và 6634%YoY nhờ (1) biên lợi nhuận TGDĐ+ĐMX phục hồi từ 1.6% lên 6.3% (2) BHX ghi nhân lãi +0.1% và (3) tăng trưởng thu nhập tài chính bù đắp cho chi phí đóng cửa hàng kém hiệu quả

Lũy kế 1H/2024, LNST hoàn thành 113% kế hoạch lợi nhuận năm 2024

RỦI RO: Rủi ro từ hoạt động kinh doanh kém khả quan hơn kì vọng